大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这(zhè)一数据(jù)创年(nián)内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储将继续加息(xī)的(de)押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多(duō)次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了(le)今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预(yù)计基准利(lì)率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化(huà)的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前(qián)期原油价格(gé)的下(xià)行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油(yóu)的(de)成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无(wú)减，宽松的(de)供(gōng)需面持(chí)续带(dài)动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对(duì)近(jìn)期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下(xià)行(xíng)的(de)趋势中，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单(dān)边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存(cún)在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的(de)需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但(dàn)煤化(huà)工品种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低，部分地区(qū)现货(huò)价(jià)格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一(yī)的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负(fù)的消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期(qī)的(de)迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了(le)解(jiě)到(dào)，近期能源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多(duō)数下跌的(de)行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原油(yóu)尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来(lái)的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗(luó)斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料(liào)出口价(jià)格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键(定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思jiàn)原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯(xī)生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利(lì)润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发(fā)出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度(dù定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思)起的(de)基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料(liào定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思)价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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