公募基金交易结算模式再现创新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见(jiàn)的托管人(rén)结算模式和券商(shāng)结算模式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在(zài)基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券(quàn)、兴业银(yín)行三方(fāng)合作(zuò)推出。目前(qián)正在发行的(de)易(yì)方达中证软(ruǎn)件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人(rén)士透露(lù)，除了广发(fā)证券有落(luò)地的基金产品之外(wài)，其他(tā)券(quàn)商、基金(jīn)公司也在关(guān)注研究这一新的模式(shì)，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金结算模式(shì)迎(yíng)来新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的(de)调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提(tí)供更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是(shì)最早出现也(yě)是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为(wèi)基金公司撬动券商(shāng)资源值此之际是什么意思春节，值此 之际的有力抓手，之(zhī)后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)两只基(jī)金分别由博道、易方达(dá)两家(jiā)基金(jīn)公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有落地基(jī)金产品(pǐn)的(de)券商，据了解，其他券商也在(zài)积(jī)极(jí)研究这一新的(de)业务(wù)。”一位业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是(shì)指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下(xià)，资(zī)金存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证(zhèng)转账(zhàng)到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资(zī)金集中(zhōng)存放(fàng)在托管银(yín)行(xíng)，在券商开立(lì)的资(zī)金账户无需实际(jì)上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的方(fāng)式进行场内交易，券商(shāng)根据已申(shēn)报的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资(zī)金余(yú)额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前端(duān)验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了(le)原先(xiān)券商交易结(jié)算模(mó)式的交(jiāo)易前(qián)端控(kòng)制(zhì)、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同时资(zī)金(jīn)结(jié)算由托管行(xíng)完成(chéng)，解决了部分托(tuō)管行比(bǐ)较关(guān)注(zhù)的托管资金归(guī)属保管问题，一定(dìng)程(chéng)度上调动了托管(guǎn)行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与证券(quàn)公司结算模式的(de)选择，更好地(dì)满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于降(jiàng)低运(yùn)营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公募基金(jīn)、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质(zhì)交(jiāo)易体验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商(shāng)与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工(gōng)具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该(gāi)模式(shì)将(jiāng)进一步促进(jìn)，金融机(jī)构为广大投资(zī)人提(tí)供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结(jié)算资(zī)金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基(jī)金(jīn)总结为三大方面(miàn)：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需(xū)三(sān)方存管；二是(shì)交(jiāo)易交收分离(lí)：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资(zī)验券；三是日终资(zī)金对账：实(shí)现证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易值此之际是什么意思春节，值此 之际前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模(mó)式还(hái)是比较陌生。相比过往的(de)结(jié)算(suàn)模式(shì)，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证券公司对(duì)产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前端(duān)验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管(guǎn)理人而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功能，优化交易监(jiān)控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的(de)创新(xīn)，类似与(yǔ)券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利(lì)于券(quàn)商代(dài)买市占率的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认(rèn)为，对(duì)于基金管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两(liǎng)方(fāng)面的需(xū)求，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定(dìng)优势。相比券商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三？存管登(dēng)记确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)加强了(le)交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能，可(kě)优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式(shì)的主要优势归结为以(yǐ)下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍(réng)然存放在(zài)托管行账户，实现(xiàn)的(de)方式(shì)是需要将托管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行和(hé)券商打通，免去银(yín)证转账的(de)步(bù)骤，解决(jué)了普通券结模式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的(de)痛点。日常投(tóu)资运作(zuò)过程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定(dìng)期费用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与(yǔ)银行(xíng)间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，一(yī)定量减少(shǎo)了证(zhèng)券资金账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对账实(shí)现证券公司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范(fàn)资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了(le)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似(shì)托管人(rén)结算模式，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算模(mó)式一致(zhì)，对投资(zī)组合而(ér)言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与(yǔ)保证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日(rì)确立(lì)场(chǎng)内/外(wài)资金分(fēn)配(pèi)比例(lì)。取决于投(tóu)资组(zǔ)合(hé)交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作(zuò)。不过，参与这类(lèi)业(yè)务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公(gōng)募(mù)产(chǎn)品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决等问(wèn)题，初(chū)期或更多是头部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基金(jīn)公(gōng)司人士表(biǎo)示，这类业务具(jù)备(bèi)一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管行结算模式和(hé)券(quàn)商结算模式，这一模式(shì)可(kě)以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明显的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模式仍(réng)处于发展(zhǎn)初期，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制(zhì)仍(réng)有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不(bù)具备(bèi)条件(jiàn)值此之际是什么意思春节，值此 之际。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关(guān)金融机构对该模式会保持高(gāo)度关(guān)注，会(huì)成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行(xíng)业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较(jiào)传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管(guǎn)账户(hù)，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务(wù)机构客(kè)户的能(néng)力，也加强了公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公司开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是(shì)托管行和券(quàn)商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内(nèi)交(jiāo)易(yì)前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券相关流程(chéng)和(hé)业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券商和(hé)托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等(děng)多(duō)个环(huán)节需(xū)要(yào)进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银(yín)行、基金(jīn)公(gōng)司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局此类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向三类模式

　　基金行业(yè)发(fā)展25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从单(dān)一模式走向(xiàng)券商结(jié)算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)三(sān)类(lèi)模(mó)式的时代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞(dàn)生起，采取的(de)就是银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是，基金管(guǎn)理人租用券(quàn)商的交(jiāo)易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式(shì)在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点(diǎn)转常规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改善及券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)业务(wù)高(gāo)速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立(lì)基金(jīn)采用(yòng)了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模(mó)分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相关人(rén)士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种结算模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资(zī)源(yuán)，为持(chí)有人提(tí)供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结(jié)模式的持续推行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基金等产品类型上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较(jiào)大(dà)发展空间。”上述平(píng)安基金相关人士(shì)表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士(shì)也(yě)看好券结模式(shì)的发展。据一位业内人士(shì)表示，现(xiàn)阶段券商结算模式(shì)在(zài)中小基金公司中更(gèng)加(jiā)普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说获得银行渠道(dào)的营销支持(chí)难(nán)度较大，券结模(mó)式能有效推动券(quàn)商和基金公司的合(hé)作关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管(guǎn)行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司(sī)陆续开(kāi)始试(shì)水(shuǐ)，以后会(huì)是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量(liàng)”时代(dài)进入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与(yǔ)市场环境及(jí)需求(qiú)的匹(pǐ)配(pèi)度、业(yè)绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验的(de)舒适度、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴(bàn)的契合度”。券商(shāng)结算模(mó)式，将基金公司、基(jī)金产品与券商(shāng)渠(qú)道的中长期利益(yì)深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持(chí)续提(tí)供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的基(jī)金(jīn)公(gōng)司和证券公司(sī)会受益于这一发展变化。

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