银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情(qíng)人(rén)士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向近(jìn)期(qī)曾(céng)为第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意(yì)干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子(zi)继续(xù)经(jīng)营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会(huì)对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的(de)全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限(xiàn)制(zhì)第(dì)一共和(hé)银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息(xī)路(lù)径(jìng)变得“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息(xī)力(lì)度(dù)会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们(men)测算(suàn)当前美国私人部门(mén)资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济(jì)减速不至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银(yín)行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测(cè)下(xià)，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年(nián)来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这(zhè)一(yī)争论，全(quán)球知名机构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可(kě)能会(huì)让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行的政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避(bì)险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国居民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致(zhì)大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下(xià)降和最近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表和收(shōu)入(rù)状况边际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门(mén)已(yǐ)经经过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债(zhài)处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美(měi)国(guó)居(jū)民部门(mén)的需求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时间段；二(èr)是(shì)能(néng)够激发(fā)风险偏好的中国这边的(de)复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接近(jìn)看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预(yù)期(qī)想要进(jìn)一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共(gòng)振成为(wèi)了一(yī)个激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就(jiù)导致各(gè)类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，昨(zuó)日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的(de)全面下行有两个利(lì)空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因(yīn)素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节)较大。市(shì)场一直(zhí)在(zài)衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息(xī)不(bù)应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是(shì)有色金属的(de)传统旺季，4月的(de)开(kāi)局(jú)延续了(le)需求的强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳(láo)动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段时间对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑(yí)是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上(shàng)最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能(néng)和(hé)旺季慢(màn)慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但也没(méi)能(néng)有力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今(jīn)年(nián)可能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多(duō)数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较确定的(de)，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的(de)是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势(shì)的关系(xì)以及可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来(lái)持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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