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　　2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度(dù)小(xiǎo)，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩(kuò)大(d苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字à)，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达(dá)到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池(chí)片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的(de)状态(tài)，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)较快(kuài)提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的(de)涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产(chǎn)能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)企业经营情况

苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字style="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123743015.png">

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平(píng)，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱(lái)特的(de)主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全(quán)球(qiú)累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金属工(gōng)业(yè)协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明(míng)当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大(dà)全(quán)能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业(yè)存货(huò)周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下(xià)游(yóu)板块，将能较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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