调油逻辑(jí)提(tí)振成本价(jià)格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度(dù)之高(gāo)也(yě)正是(shì)由这(zhè)个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已连(lián)续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)林心如生肖，林心如生肖属什么收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于(yú)两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于欧(ōu)美(měi)的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而(ér)原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没(méi)有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出现下(xià)滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国(guó)调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一现象的原因更多是始于(yú)路径依赖(lài)，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是调(diào)油实实(shí)在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价差(chà)处于(yú)往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于美(měi)国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致(zhì)旺季来(lái)临后行情一(yī)触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创(chuàng)造套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预期(qī)，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊的(de)状态(tài)，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势(shì)存(cún)在(zài)着节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(b林心如生肖，林心如生肖属什么īng)冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年(nián)的问题(tí)是欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求(qiú)大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却(què)回(huí)落(luò)，并拖累形成原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需(xū)求将不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二季度美国(guó)出行旺季下调(diào)油需(xū)求(qiú)被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了去(qù)年二季(jì)度调(diào)油需求增加(jiā)下亚美套利利(lì)润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出(chū)口量(liàng)观林心如生肖，林心如生肖属什么察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不确(què)定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下(xià)调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进(jìn)入美(měi)国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国(guó)汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价(jià)差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的(de)交易重心(xīn)转向了(le)2309 合(hé)约，在(zài)距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存(cún)偏高和(hé)利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来(lái)看(kàn)价(jià)格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏力。

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