四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次(cì)调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大(dà)行的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自(zì)身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利(lì)润(rùn)空间(jiān)。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和(hé)定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一(yī)季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动(dòng)银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定(dìng)的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加(jiā)大(dà)实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的(de)同时，提(tí)高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企事(shì)业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字的部分(fēn)按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一(yī)蹴而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预(yù)期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收(shōu)入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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