四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次(cì)降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是(shì)，本次(cì)调(diào)降中协(xié)定(dìng)存(cún)款更多是对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了(le)这一(yī)市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下(xià)，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上(shàng)忽略了(le)这些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季(jì)度(dù)净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内(nèi)存款市(shì)场(chǎng)的(de)供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根据(jù)市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战)之下(xià)，本次(cì)调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银行的(de)对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观(guān)首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因(yīn)此受益。一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存(cún)款成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存(cún)款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期(qī)存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额(é)度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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