5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生(shēng)物(wù)行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄(xī)火后，医(yī)药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的基本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存(cún)在(zài)一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季(jì)度(dù)的8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医(yī)药(yào)板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市(shì)场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜出(chū)并未(wèi)增加(jiā)太多，增速(sù)中(zhōng)的(de)增(zēng)量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常明(míng)显的(de)，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前(qián)在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新(xīn)基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域(yù)之一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头(tóu)，连(lián)接着(zhe)城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的(de)基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的(de)基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材(cái)相关(guān)的板块将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜、基层医疗(liáo)机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)领域的基(jī)础设施建设的(de)背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医(yī)院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国(guó)产替(tì)代将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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