国内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽(hū)视。在美国多项(xiàng)重要经济数据(jù)出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息(xī)会(huì)议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在(zài)利好利空(kōng)消(xiāo)息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共和银(yín)行股(gǔ)价已(yǐ)累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一(yī)共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达(dá)成(chéng)救(jiù)助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称(chēng)，该银行很(hěn)有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道(dào)，自美国第一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)公布(bù)其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行股价在接下来(lái)的两(liǎng)天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创下历史新(xīn)低。目(mù)前包括来自美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联(lián)储的官(guān)员(yuán)正在与其(qí)他银行进行协调会议(yì)，为(wèi)第一(yī)共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美(měi)联(lián)储认(rèn)为，银行业审(shěn)查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来(lái)越(yuè)多的问题。美联储(chǔ)负责(zé)金融业监(jiān)管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规(guī)模扩大、复杂性(xìng)增加(jiā)，该行变得有多么(me)不堪(kān)一(yī)击。他(tā)们的确发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其(qí)中三点(diǎn)都和美(měi)联储监管(guǎn)不力有关。他说，美(měi)联储监管者(zhě)的错误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革(gé)普遍放松了(le)对中(zhōng)等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的文化转变似乎导致联储的监管变(biàn)得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不(bù)够(gòu)自(zì)信(xìn)果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查员(yuán)已经(jīng)确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一(yī)大(dà)问题——利率相关(guān)风险，但(dàn)美联储自身的流程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据显示，截(jié)至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开(kāi)审查报(bào)告(gào)或警(jǐng)告(gào)，数量是其他银行的三(sān)倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视(shì)了范围(wéi)更广的问题(tí)，比如该行多年来一直(zhí)突(tū)破内(nèi)部风险限制，其采用(yòng)的流(liú)动(dòng)性指标却显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳定，其(qí)利率(lǜ)相关风(fēng)险还被评为令(lìng)人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银(yín)行的一(yī)系(xì)列(liè)规定(dìng)，包(bāo)括压力(lì)测试(shì)和流动性要(yào)求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)表(biǎo)明，需(xū)要对范围(wéi)更(gèng)广泛(fàn)的(de)银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围(wéi)的(de)银行适(shì)用(yòng)标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于(yú)超过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储应要求(qiú)更广泛的(de)银行考(kǎo)虑到可(kě)出售证(zhèng)券的未(wèi)实(shí)现损(sǔn)益，以便让银行的资本要(yào)求更好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗(àn)示，对资本规划和(hé)风险(xiǎn)管理不足的(de)公司，美联(lián)储可(kě)能增加资(zī)本或流动性的要(yào)求(qiú)，或者限制股票回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达(dá)州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，根据美国白(bái)宫(gōng)当地时(shí)间4月28日的(de)声明，美国(guó)总统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬(dōng)季风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的基(jī)础上(shàng)提供给(gěi)州政府和符(fú)合条(tiáo)件的地方政府以及(jí)某些(xiē)私人非营利组织，用于(yú)受(shòu)灾(zāi)害影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜(yí)达成(chéng)原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动(dòng)解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌(wū)农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实(shí)施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一(yī)揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧盟将继续(xù)推进包(bāo)括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确(què)保乌(wū)克兰农产品通过(guò)欧盟通道(dào)出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的(de)通(tōng)胀指标之一。此次公布的数据再度(dù)印证(zhèng)了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月(yuè)再(zài)次加息的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅(fú)下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美(měi)国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场预期的(de)2％，且(qiě)增速较(jiào)前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期(qī)货日(rì)报记者表(biǎo)示，上述数(shù)据显(xiǎn)示出美国(guó)经济(jì)放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧(jiù)高企的滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认(rèn)为一(yī)季(jì)度1.6％的增速(sù)较去年四(sì)季度0.9％的增速(sù)出现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的(de)忧虑，再(zài)加上目前(qián)欧美银行信用(yòng)危机的尾(wěi)部(bù)效应(yīng)持续存在(zài)，金融不稳(wěn)定叠加经济景气(qì)下滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了美(měi)联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下(xià)半年美联储降息(xī)的预(yù)期。”中信(xìn)建投期(qī)货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也表示，由(yóu)于反映核(hé)心个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息基(jī)本不(bù)存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难(nán)的(de)抉择。随(suí)着(zhe)此前银行业危机的爆发(fā)以及(jí)一季度经济的(de)回落，美国(guó)当前经(jīng)济的(de)脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续(xù)增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超过预期，显示(shì)出核(hé)心(xīn)通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来说，这(zhè)意味(wèi)着进行政策(cè)选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大(dà)概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险的(de)把(bǎ)控，且对未来加息(xī)的(de)态(tài)度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已经对美联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了(le)充分(fēn)的计价。鉴于此次会(huì)议并(bìng)无(wú)最新点阵图和经(jīng)济展望公布，因此(cǐ)会议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重点观察(chá)措辞(cí)调整(zhěng)变化情况，特(tè)别(bié)是能否(fǒu)出现“停止加息(xī)”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续货币(bì)政策以及银行业危机引发(fā)的信贷收缩(suō)等方面的观点论述(shù)。特别是如果出现“停(tíng)止加(jiā)息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论(lùn)对于商品市场还是权益市(shì)场而言，均构(gòu)成短期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联(lián)储会(huì)议(yì)需要关注三(sān)个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的(de)顽固性，美联(lián)储(chǔ)是否会透露其(qí)愿(yuàn)意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金(jīn)融以及经济(jì)风险的判(pàn)断，到(dào)底是短期风险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未(wèi)来的货(huò)币政策预(yù)期，比如是否透露下(xià)半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产(chǎn)将继(jì)续回(huí)调，美(měi)债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联(lián)储(chǔ)偏(piān)鸽派(pài)，那(nà)市场风险偏(piān)好会再度(dù)上升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金属将(jiāng)领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息(xī)结果不会引起市(shì)场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来(lái)政策路径的(de)展望。“尤其是(shì)如(rú)果美联(lián)储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍(réng)将加息的倾向，则市(shì)场或(huò)将面临较(jiào)大的冲击，相关风(fēng)险资产有意(yì)外下跌(diē)的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情(qíng)则表现乏(fá)力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货(huò)币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出(chū)现(xiàn)一定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在利多、利空因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利(lì)多因素方面，美(měi)联(lián)储加息临近尾声，对贵金(jīn)属(shǔ)价格的压制(zhì)边(biān)际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而(ér)未(wèi)决以及银(yín)行业风险事件余波反复，不断激(jī)发市场避险情绪(xù)。从更为宏(hóng)观的角(jiǎo)度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资(zī)产(chǎn)储(chǔ)备功能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因(yīn)素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美联(lián)储对于后续货(huò)币政策之间(jiān)的预期差，以(yǐ)及(jí)美国经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但(dàn)无论是新增非农(nóng)就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及(jí)美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货(huò)币政(zhèng)策前(qián)景(jǐng)预(yù)期摇(yá含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式o)摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)议息会议落(luò)地后的一段(duàn)时(shí)间(jiān)内，市(shì)场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联储还(hái)需在(zài)更多数据(jù)指引(yǐn)以(yǐ)及银行(xíng)风险事(shì)件落(luò)地后(hòu)，再(zài)相机作出政(zhèng)策调整，而在此之(zhī)前预(yù)计仍(réng)会延(yán)续(xù)当(dāng)前“走一(yī)步看一步”的决(jué)策思(sī)路。而市(shì)场对于(yú)年内降息的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前(qián)贵金属市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条(tiáo)主线：一(yī)是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算(suàn)体系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚(máo)定的是(shì)美债实际利率的变化，但是(shì)最近这(zhè)种联系(xì)正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算(suàn)体系(xì)的(de)变化使得(dé)贵金属获得了(le)越来越多的金(jīn)融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没(méi)结(jié)束，且近期的表现(xiàn)也(yě)是易涨难跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一(yī)定程度的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方面，美(měi)国经(jīng)济下行以及欧美银行业风险带(dài)来的(de)避险情绪对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定支(zhī)撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一(yī)方(fāng)面，美国通胀高位带(dài)来的加息预测，未(wèi)能(néng)对贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力的(de)回(huí)落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵金属交(jiāo)易(yì)主线(xiàn)将回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为，当(dāng)前市场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大幅领先美(měi)联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对(duì)降息(xī)预(yù)期的修正或将带(dài)来(lái)金(jīn)银价格的进一(yī)步回调(diào)。

　　市(shì)场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场(chǎng)关键数(shù)据较(jiào)多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也(yě)多空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内(nèi)“五一”假期结束(shù)后，市(shì)场将直面美联储5月利率决(jué)议落地，他预计美联(lián)储会议(yì)结果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越(yuè)5月美联储议息(xī)会议(yì)等(děng)重要事件，加之银行业危(wēi)机(jī)及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发(fā)的风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回(huí)落企稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议这一(yī)关键时(shí)间节点，投资者若(ruò)保留头寸(cùn)过(guò)节，则要(yào)保持头(tóu)寸(cùn)有足够安全(quán)边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性(xìng)行情，可根据美(měi)联(lián)储议息会议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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