本周，沪(hù)综指3400点关口之(zhī)前虚(xū)晃一枪，以连(lián)跌6天的(de)逼空形态(tài)洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下(xià)行更多是受中(zhōng)概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或(huò)是外围股市下跌的风险(xiǎn)输(shū)入。作为(wèi)同股同权的两地(dì)上市指数(shù)，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔(tù)年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市(shì)排行(xíng)榜数据显(xiǎn)示，截至周四(sì)，香港中企指数(shù)和恒生指数过去3个(gè)月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达(dá)克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险(xiǎn)情绪(xù)上升，国(guó)际资金从(cóng)新(xīn)兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞士(shì)瑞联银行日前将(jiāng)中国股票评级从高配下调为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价(jià)指数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示(shì)着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必行。英(yīng)为(wèi)财(cái)情的(de)美联储利率(lǜ)观测器最(zuì)新数据显示，5月4日加(jiā)息(xī)25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度(dù)紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降幅，且是连续第四个月(yuè)收(shōu)缩。美联储加息导致金(jīn)融资产(chǎn)盈利(lì)缩水，缩表(biǎo)则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全(quán)球金融市场催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周三(sān)盘(pán)中最多(duō)下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年(nián)11月的历史(shǐ)峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而(ér)言，工商银(yín)行兔年以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股(gǔ)价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个(gè)月(yuè)股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市(shì)场风格转换。但二者(zhě)市净(jìng)率远(yuǎn)高于行业均值(zhí)，难以赋予中特估(gū)概念中(zhōng)的回(huí)购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数(shù)分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来看，让央企国企估(gū)值回归市场均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇(huì)局(jú)日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净(jìng)率等(děng)指标看，当前A股的(de)估(gū)值相对偏低(dī)。”类似表(biǎo)态无疑(yí)是(shì)为中字(zì)头股票点赞。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当前总(zǒng)市(shì)值取代(dài)贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其(qí)成为中特(tè)估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票(piào)的(de)涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同时(shí)上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人当年(nián)下跌(diē)65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主题(tí)的红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两点(diǎn)：一是(shì)年(nián)内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互联网指数能(néng)否维持强势(shì)行情。二是作为A股第(dì)二大行(xíng)业指数，电气设(shè)备板块能否(fǒu)企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市(shì)场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德(dé)时代首季盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周四收(shōu)盘(pán)较周三低位上(shàng)涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪(hù)深(shēn)两(liǎng)市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人(rén)气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新(xīn)回到W形整理(lǐ)格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的(de)半年线和年线关(guān)口，下(xià)跌空间(jiān)亦不大(dà)。

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