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大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事件

　　5月11日，统计(jì)局公(gōng)布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部结构分(fēn)化、与(yǔ)终(zhōng)端需(xū)求相(xiāng)关(guān)的服务(wù)业延续(xù)涨(zhǎng)价

　　物(wù)价作为经济(jì)表现的滞(zhì)后指标，在经(jīng)济复苏(sū)早(zǎo)期多表现相对低迷、实属常(cháng)态。大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？trong>传统(tǒng)周期下，经济(jì)的周期性(xìng)波动，主要由(yóu)需求端驱动(dòng)，物价作为(wèi)经(jīng)济的滞后指(zhǐ)标(biāo)，表现出(chū)明显的(de)周期性波动。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与经济走(zǒu)势(shì)大体类似(shì)，一般滞后经济表现(xiàn)2个季度左右；经(jīng)济复(fù)苏早期，CPI同(tóng)比(bǐ)表现一度相(xiāng)对低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主(zhǔ)要(yào)缘于供给端影响和外(wài)需拖累(lèi)部分商品价格(gé)回落等。年(nián)初以来，CPI同比持续回落至(zhì)4月的(de)0.1％，拖累主要来自于食品和(hé)非食品中的商品、不完全由(yóu)需(xū)求主导。其中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价(jià)格回落(luò)成为(wèi)拖累食品同(tóng)比(bǐ)自(zì)年初的(de)6.2％回(huí)落至(zhì)4月(yuè)的(de)0.4％；非(fēi)食品(pǐn)中，原油(yóu)等国际定价的大宗(zōng)商品价格回落，带动(dòng)交(jiāo)通工具用燃(rán)料等分项环比延续低于季节(jié)性(xìng)，部分(fēn)耐用品价格回(huí)落也有(yǒu)拖累、与相(xiāng)关(guān)原(yuán)材(cái)料成本压力(lì)缓(huǎn)解等有关。

　　需求修复较(jiào)早的领域(yù)、线下(xià)消费相关(guān)的商品和(hé)服(fú)务(wù)，在价格(gé)上已有连(lián)续体现。终端需求回(huí)暖在4月CPI中进一步(bù)凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商品服务同比自年初以(yǐ)来明(míng)显回升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带动(dòng)部(bù)分中上游行业涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如(rú)，文教娱制(zhì)造业价格(gé)环(huán)比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申(shēn)观点：CPI或(huò)已见(jiàn)底，后续或逐步回升。线下消(xiāo)大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？费活动持续(xù)改善等(děng)或带(dài)动内(nèi)生动(dòng)能逐步(bù)增强，对价格的支撑(chēng)仍(réng)在逐步显现(xiàn)。叠加基数贡献、及部分商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖(tuō)累PPI低预期(qī)、原油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因基数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较上月回落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平(píng)于0.7％。分项(xiàng)环比(bǐ)中，食品环比降幅收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食品环比(bǐ)由平转涨(zhǎng)至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比(bǐ)拖累明(míng)显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄，文教(jiào)娱等服务(wù)项(xiàng)涨价延(yán)续。食品环(huán)比中，鲜菜和鲜果大量(liàng)上市(shì)，价格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点。非食品环比中，原油价(jià)格回落拖累CPI交通通信项环比延(yán)续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品服务环(huán)比明显上涨，分(fēn)别较(jiào)上月变动(dòng)0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产(chǎn)资(zī)料(liào)拖累，生活资(zī)料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)百(bǎi)分点至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资(zī)料由平转降(jiàng)至(zhì)-0.6％，采掘(jué)拖(tuō)累明(míng)显、原(yuán)材料和加工工业亦有走弱；生活资(zī)料(liào)环(huán)比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品(pǐn)外环比延续回落(luò)外，衣着、一般日用品环(huán)比由负转正(zhèng)，耐(nài)用消费品(pǐn)降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条(tiáo)相关价格回落，与线下消费(fèi)相关的中下游行业价(jià)格回升。4月，多数行业环比价格回(huí)落、上(shàng)游原材(cái)料(liào)链条尤其明显。煤炭开采(cǎi)、石(shí)油加(jiā)工、燃气(qì)供应环比延续回落(luò)、降幅均在1.9个(gè)百分点以上，汽车制造(zào)、通信制造(zào)等部分中下游制造业价格有所回落(luò)，但文教(jiào)娱制品等靠近终端制造业(yè)价格(gé)有所回升、环比(bǐ)上涨0.9％。