大家好，转眼假(jiǎ)期就结(jié)束了，泰勒小区都没出一直(zhí)在加班，这个长假，国内旅游消费爆了，而海外有爆(bào)了，不过是爆雷。按照惯例，我们梳理一下重(zhòng)大消息(xī)，以(yǐ)及券商(shāng)老师们的最(zuì)新看法(fǎ)。

　　五一大事件

　　1、中央(yāng)政治局会议定调(diào)！

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析研(yán)究当前经济形势和经(jīng)济工(gōng)作。中共中央(yāng)总书记(jì)习近平主持会议。会议认为，今年以来，在以习(xí)近(jìn)平同志为(wèi)核心的党中央坚强领导(dǎo)下(xià)，各地区各(gè)部门更好统筹国内(nèi)国际两个大局(jú)，更好统(tǒng)筹疫(yì)情防控和(hé)经济社会发(fā)展，更好统筹发展和安全(quán)，我国疫(yì)情防(fáng)控取得重大决定性(xìng)胜利，经(jīng)济社会全面恢复(fù)常态化运行(xíng)，宏观政策(cè)靠(kào)前协(xié)同发力(lì)，需(xū)求收缩、供(gōng)给冲击、预(yù)期转(zhuǎn)弱(ruò)三重压力得到缓(huǎn)解，经(jīng)济增长好于预期，市(shì)场需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势，经济运(yùn)行(xíng)实现良好开(kāi)局。

　　会议指出，当前我国经济运行好转主要(yào)是(shì)恢复性的(de)，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足，经济转型升级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量发(fā)展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　此外，会(huì)议(yì)重申对刚性和改善性(xìng)住房需求的支持(chí)，强调做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)，促进房地产市场平(píng)稳健康发展。同时，会议(yì)还提出，在超大特大(dà)城市积(jī)极稳(wěn)步推进城(chéng)中(zhōng)村(cūn)改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设(shè)等。

　　2、国家统计局：4月份制造(zào)业(yè)PMI为49.2％

　　国(guó)家统(tǒng)计局消息，4月份(fèn)，制(zhì)造业采购经(jīng)理指数（PMI）为49.2％，比(bǐ)上月下降2.7个百分点(diǎn)，低于临界(jiè)点，制造(zào)业景气水平(píng)回落(luò)。

　　3、美国第一(yī)共和银行被正式接管(guǎn)

　　在勉强支撑了两个月后(hòu)，风雨飘摇的美国第一(yī)共和银(yín)行终(zhōng)究还是没(méi)能(néng)逃脱(tuō)倒闭并被接(jiē)管收购的(de)命(mìng)运。美国加州(zhōu)金融保护与(yǔ)创新部（DFPI）周一表示，监管机构已(yǐ)接管了第一共和银行，这是本轮美国银(yín)行业危机中第四家倒(dào)下(xià)的(de)银行(xíng)，同时也是美国历史上第二(èr)大的(de)破产(chǎn)银行。

　　4、今年五一假期(qī)国内旅游出游2.74亿人次，同比增(zēng)长(zhǎng)70.83％

　　经(jīng)文化和旅(lǚ)游部数据中心测算，全国国内旅游出游合(hé)计2.74亿(yì)人(rén)次(cì)，同比增长70.83％，按(àn)可比口径(jìng)恢复至2019年(nián)同期的119.09％；实现国内旅游(yóu)收入1480.56亿元，同比增(zēng)长128.90％，按可比(bǐ)口径恢复至2019年(nián)同期的100.66％。

　　5、普京(jīng)遭袭击？

　　据俄新社报道，当地(dì)时间(jiān)5月3日凌晨(chén)，乌克(kè)兰试图用无人机(jī)袭击(jī)克里姆林宫。

　　据(jù)报道(dào)，当晚(wǎn)两架无人机瞄准了(le)克里姆林宫，俄军(jūn)方和特种部队(duì)及时采取行动，并使(shǐ)用电(diàn)子对抗系统(tǒng)，使这两架无(wú)人(rén)机出现异常，未能(néng)达到袭击目(mù)的。

　　俄(é)新社(shè)称，俄罗斯总统普京没有因袭击(jī)受伤，其工作日程将照(zhào)常(cháng)进行。 掉(diào)落的无人(rén)机碎(suì)片也没有造成人员伤亡。

　　俄总统新闻秘书佩斯科夫称幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导(chēng)，乌(wū)克兰无人机试(shì)图发(fā)动(dòng)袭(xí)击时普(pǔ)京不在(zài)克(kè)里(lǐ)姆林宫中。 他表示，普京3日在位(wèi)于莫斯(sī)科(kē)州的新(xīn)奥加廖沃官邸工作。

　　俄(é)罗斯总统新闻处(chù)表示，俄方保留在合适(shì)的时间和地点采取回应措施的权利。

　　另(lìng)据俄新社5月3日报道，俄罗斯首都莫斯科自当(dāng)日起禁止放飞无人机，经(jīng)政府批(pī)准的除(chú)外(wài)。 莫斯科(kē)市长(zhǎng)索(suǒ)比亚(yà)宁表示，这一决(jué)定(dìng)是为(wèi)了防止未经(jīng)授权(quán)使用无人机(jī)，避免妨碍执法机构(gòu)的工作。

　　据法新社当地时间(jiān)3日报道，乌(wū)克(kè)兰方面表示(shì)“没有参与(yǔ)”对克里姆林(lín)宫(gōng)的无人机袭击(jī)。

　　另据俄(é)罗斯《生意人报(bào)》网站消息，针对无(wú)人机试图袭(xí)击俄罗斯克里姆林宫一事，乌总统(tǒng)新(xīn)闻秘书谢尔盖？尼基福(fú)罗表(biǎo)示，乌方没有关于袭击的信息。

　　据俄新社3日报道，俄罗斯国家杜马议(yì)员(yuán)米哈伊尔·谢列梅(méi)特接受该媒体采(cǎi)访时，呼吁俄(é)军对乌克兰(lán)总统泽连斯基位于基辅的(de)官邸进(jìn)行导(dǎo)弹打击(jī)，作(zuò)为对乌(wū)方企图(tú)使用无(wú)人(rén)机袭击克宫的(de)回应。

　　十大券(quàn)商最(zuì)新研判

　　1、中信证(zhèng)券：从失衡到平稳，布局业绩驱动的五(wǔ)月(yuè)行情

　　4月(yuè)A股经历了AI主题行情诱(yòu)发的过度博(bó)弈和心态失衡(héng)，市(shì)场大幅(fú)动荡。进入(rù)5月，国内的经济、政(zhèng)策和外部环(huán幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导)境(jìng)相比4月继(jì)续不断(duàn)改善(shàn)，投资(zī)者对经济的预期将在微(wēi)观(guān)体验、宏观数据、A股业绩三个层面实(shí)现统一，投资者心态也(yě)将逐步从短(duǎn)暂失衡趋(qū)向平稳，市场依然处于全年第二个关(guān)键做多窗口，财报季结束后，市场将(jiāng)步入业绩驱动的(de)行情阶段，配置思(sī)路上(shàng)建议坚持(chí)高切(qiè)低(dī)，关注上半年(nián)景气持续改善的(de)品种。

　　首先，政治局会议提振(zhèn)市(shì)场信心(xīn)，扩内(nèi)需仍是着力重点，政策预期(qī)回(huí)归理性，经济内生动能稳步修复，并将得到(dào)同比和高频数(shù)据验证；外部流动性拐点(diǎn)明确，美国银(yín)行业风(fēng)险不断发(fā)酵，但预计对A股(gǔ)实(shí)质影响十分有限。其次，财报季数(shù)据显(xiǎn)示，A股(gǔ)业绩跨年(nián)筑底特(tè)征明显，全年逐季改善的趋势显(xiǎn)现，其(qí)中行业的结构(gòu)性亮点日益清晰，经济预期5月将在微观体(tǐ)验、宏(hóng)观数据、A股业绩三(sān)个层面统一，夯实市场上行基础。最后(hòu)，预计5月A股(gǔ)仍处于今年第二(èr)个关键做多窗口(kǒu)中，并将步入业绩驱(qū)动的行情阶(jiē)段，投资(zī)者心(xīn)态由短暂(zàn)失衡趋向平稳。

　　配置上，建议(yì)紧扣业绩主线，重点(diǎn)布局医药、数(shù)字经(jīng)济(jì)和“一带(dài)一路”板块中有(yǒu)业绩亮点的品种，以及其他板块中一季(jì)度(dù)业(yè)绩明显改(gǎi)善，且在二季度(dù)有(yǒu)望持续(xù)的(de)细分行业。

　　2、中金(jīn)策略：节后A股有望相比全(quán)球市场显(xiǎn)现相对(duì)韧性

　　中金策略团(tuán)队5月3日表示(shì)，节后(hòu)A股有(yǒu)望相比全球(qiú)市场显(xiǎn)现(xiàn)相对韧性(xìng)。主要(yào)基于：1）经济(jì)复苏势头(tóu)尚不稳固，政策有望(wàng)延续稳(wěn)中求进(jìn)基调。2）上市公司业(yè)绩低迷期已过(guò)。3）海(hǎi)外风险需要密(mì)切关注，如(rú)若(ruò)应对得(dé)当，对A股影响(xiǎng)可能(néng)有限。上述因素(sù)结(jié)合当前A股(gǔ)市场整体估值水(shuǐ)平不高仍处(chù)于历史中低(dī)位，A股节后两(liǎng)个交(jiāo)易(yì)日虽受节假期间的事件性因素影响可能有所波动，但对后市(shì)整体(tǐ)表现不用过于谨慎，当前位置市(shì)场机会(huì)仍大(dà)于(yú)风险。

　　3、中信建投(tóu)策略：耐(nài)心(xīn)等待，低(dī)位把握(wò)

　　一季度全(quán)A营收增(zēng)速(sù)等(děng)指标仍(réng)在探底，五一出行恢复亮眼，但制(zhì)造(zào)业PMI已露出疲(pí)态，海外处于多事(shì)之(zhī)秋，高利率环(huán)境下美国银行风险事件频发(fā)，衰退风(fēng)险上升。市场处于再平衡期(qī)，低位把握再布局机会；短期结构上关注在低位资产中寻(xún)找景气稳定或好于预期方向，中(zhōng)期线索在于科(kē)技周期与复苏链中(zhōng)的弹性方向。行业(yè)重点(diǎn)关注：医药、传(chuán)媒、通信、餐饮链(liàn)（预(yù)制菜、啤(pí)酒）、军(jūn)工(gōng)、新能源等。主题(tí)重点(diǎn)关注：一(yī)带一路、数据要素等(děng)。

　　4、海(hǎi)通策略：均衡以待

　　①22/10以来是牛(niú)幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导市初期，对比历史，这(zhè)次(cì)牛市第一波(bō)上涨的结构分化更(gèng)显著。②牛市初期类(lèi)似春天，市场有所反复很(hěn)正(zhèng)常，短(duǎn)期政策(cè)和业(yè)绩因素影响下，行业或更均衡(héng)。③数字(zì)经(jīng)济是(shì)全年主线，后(hòu)续或依据基本面去伪存真(zhēn)，阶段性关(guān)注(zhù)复苏的部分(fēn)消(xiāo)费。

　　5、波动率已经回归(guī) | 民(mín)生策略

　　往(wǎng)后看，核心资(zī)产、海外映射的科技和(hé)大(dà)宗商品都(dōu)将(jiāng)被海外逐级放(fàng)大的宏观(guān)波动(dòng)所影响。我们(men)的资源+重资(zī)产(chǎn)组合短期驱动逻辑建(jiàn)议以(yǐ)“红(hóng)利+中特估”为主导，以等待通胀逻辑的回归。重资产国(guó)企(qǐ)（炼厂(chǎng)、建(jiàn)筑、钢铁）资源类(lèi)企业（煤炭、油、金(jīn)、铜），交通运输（油(yóu)运(yùn)、干散运、港口、公路）；近期场景消(xiāo)费正(zhèng)在展现(xiàn)出成为未来经济增长(zhǎng)新动能的潜力(lì)，推荐中低端消费、县(xiàn)域消费；以“宁(níng)组合”为代表(biǎo)的赛道板块有(yǒu)望(wàng)企稳(wěn)。

　　6、兴证策略：五一前后(hòu)市场表(biǎo)现(xiàn)如何(hé)？行(xíng)业(yè)胜率如何？

　　参考过去13年（2010-2022），五(wǔ)一节后市场上涨概率较节前明(míng)显提升。以(yǐ)全A指数为(wèi)代(dài)表，节前1周、1个月(yuè)指(zhǐ)数(shù)大多震荡(dàng)调整，上涨概(gài)率仅(jǐn)为14.3％、28.6％，而节后1周、1个(gè)月(yuè)上涨概率则大幅上(shàng)升至(zhì)38.5％、46.2％。分行业看，五一节后1周(zhōu)国防(fáng)军工（69.2％）、电子（61.5％）、计(jì)算机（53.8％）、传媒（53.8％）胜率较高，而节后1个月食品饮(yǐn)料（76.9％）、医药(yào)生物（69.2％）、家(jiā)用电(diàn)器（69.2％）、有色(sè)金(jīn)属(shǔ)（69.2％）胜率较高，食品(pǐn)饮(yǐn)料（3.8％）、电子（3.4％）、计算机（3.3％）、医药(yào)生物（2.9％）平均涨幅居前。

　　7、华(huá)西策略：“五(wǔ)一”假期间全球大(dà)类资产波动(dòng)以(yǐ)及背后释放的信号

　　国内复苏延(yán)续，支撑A股指数(shù)震荡上移。从“五一”前后大(dà)类资(zī)产表现来(lái)看，全球主要权益市场及原油等大宗(zōng)商品(pǐn)走弱(ruò)，美债收益率下行，黄金价格走强，表(biǎo)明海外市场“衰退交易”有所升(shēng)温。美欧一季度经(jīng)济增速不(bù)及市场预(yù)期，美国银行业危(wēi)机和两党债务上限博(bó)弈使得(dé)海外风险偏(piān)好有所回落，同(tóng)时也促使(shǐ)美联储更(gèng)快转向鸽派。

　　回顾假(jiǎ)期消(xiāo)费数据(jù)，国内(nèi)服务消费大幅回升，但(dàn)地(dì)产销售复苏偏(piān)缓，4月制造业PMI回落也表明国内经济仍处于复苏早期。4月政治局会议强调(diào)“当(dāng)前(qián)经济运行好转主要(yào)是恢(huī)复性(xìng)的，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足”，因此总量政策收紧风险不大，企业盈利(lì)上行将支(zhī)撑A股指数震荡上移(yí)。结构(gòu)上(shàng)，政治局会议首提“重视通用人(rén)工智能发(fā)展”，全球产业催化和国内政策驱动的数字经(jīng)济行情或反(fǎn)复活跃(yuè)。

　　8、战术调整(zhěng)何(hé)时结束？| 信达(dá)策略

　　3月-4月万(wàn)得全A指数整(zhěng)体是震荡(dàng)下(xià)行的，是去(qù)年底熊市结(jié)束后，指(zhǐ)数的(de)第(dì)一次长时间回撤，可以(yǐ)类比(bǐ)历史上(shàng)牛市第一年(nián)中的(de)战术性(xìng)调(diào)整（2013年(nián)2-6月、2016年4-5月、2019年(nián)4-7月）。2016年4-5月，是(shì)牛市第一年(nián)中的第一次战术性回(huí)撤，时间约2个月，起始和(hé)结束的拐点，均与高频经济指标和预(yù)期的边际变化同步。

　　2019年4-7月，回撤整体时(shí)间是3个半月，由于经济比2016年弱很(hěn)多，所(suǒ)以主跌阶段完成后还(hái)出现了2个月的底(dǐ)部震荡，整体回撤(chè)持续的时(shí)间(jiān)比(bǐ)2016年更久。

　　今(jīn)年(nián)3月以来(lái)，股市、债(zhài)市和商(shāng)品市场(chǎng)的表现，均(jūn)表明(míng)资(zī)本市场对经济的判新偏(piān)向认(rèn)为Q1的经济回升可能不会持续太久，或者至少(shǎo)Q2可能不会(huì)持续。从最新的PMI数据来看，4月份确实出(chū)现(xiàn)了(le)较为明显(xiǎn)的(de)下降(jiàng)。这一下降背后我们认(rèn)为可(kě)能主要(yào)有两个(gè)短期原(yuán)因:（1）每年4月(yuè)PMI数(shù)据均会(huì)季节性(xìng)回落(luò)；（2）根据(jù)历史(shǐ)经验，疫(yì)情后(hòu)第(dì)一个季度经(jīng)济数据最容易(yì)恢复，4月开始经济(jì)进(jìn)入疫后第二个季度(dù)。PMI数据、商品价格、海外经济(jì)担心(xīn)等因素，可能会让4-5月的经济数据很难超预期(qī)。由此导致这(zhè)一次市场的战术调整虽然(rán)可能已经完成大部分，但(dàn)由于(yú)缺乏(fá)数据改善，可(kě)能还(hái)需要震荡磨底。

　　9、财通策略(lüè)：第(dì)五次“赛道大切换”

　　我们或已正站在新(xīn)一轮牛市起点之上(shàng)，短期的迷雾掩盖不(bù)了长期的坦(tǎn)途，把(bǎ)握(wò)“上证(zhèng)50高(gāo)股息央(yāng)国企+科创50赛道大(dà)切(qiè)换”。5月的迷(mí)雾(wù)在增加：回落的PMI和长端(duān)利率(lǜ)、反复(fù)的(de)美联储(chǔ)、激烈的中美摩擦、偏弱的一季报业绩；但中期的坦途较为明确：经济温和复苏、美(měi)联储年内(nèi)结(jié)束加息(xī)、A股市场估值(zhí)极低、产业(yè)趋势明确、机构(gòu)赛(sài)道大切换向TMT。看(kàn)长做短(duǎn)，如何应对短(duǎn)期(qī)迷雾？5月建议重(zhòng)点关(guān)注上证50高(gāo)股息央国(guó)企(qǐ)，央国(guó)企指数和ETF后续将发行、迎来增量资(zī)金行情，高股息组合(hé)在经济偏(piān)弱、利率下行环(huán)境(jìng)下获(huò)取(qǔ)超额收益（13只被指数集中覆盖的(de)高股(gǔ)息央国企见正文(wén)）。此外Q1基金持仓呈现机(jī)构赛道的第(dì)五次大切(qiè)换（切向TMT方向），如果TMT方向在(zài)5月有明显(xiǎn)调整，是进一步加配的良机，其中以科创50方向最为关键。若美(měi)联(lián)储能够在5月完成最后一次(cì)加息(xī)，中美摩擦(cā)有所缓(huǎn)和，将极大地利(lì)于(yú)新兴市(shì)场（A股和港股）、尤(yóu)其(qí)成(chéng)长股表现。

　　10、招商(shāng)策略：盛夏攻势，科创再(zài)起

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