财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不(bù)足，资(zī)金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下降了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京(jīng)地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今(jīn)年一(yī)季(jì)度公布的(de)贷款需(xū)求指数飙(biāo)升(shēng)，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前(qián)理财(cái)产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速下(xià)行的(de)时容易出(chū)现这种收益(yì)率(lǜ)不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个(gè)角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期(de)理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而(ér)债券市场发行人大(dà)多(duō)是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明(míng)个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来比较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对(宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期duì)财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去(qù)年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活(huó)期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范；其次，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套壳协(xié)议存款(kuǎn)需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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