美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关(guān)于(yú)联邦政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生债务(wù)违(wéi)约(yuē)。根据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来，美(měi)国已103次(cì)调整债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作(zuò)用(yòng)于全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思》记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在目前美(měi)国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的(de)重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到(dào)美联储的(de)货(huò)币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触及(jí)后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来(lái)新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总监(jiān)办(bàn)公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国(guó)和发达(dá)市(shì)场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的(de)盈利增长前(qián)景和具吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季(jì)盈(yíng)利增长较去(qù)年第(dì)四季(jì)有(yǒu)所改善(shàn)，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对(duì)记者表示，债务协(xié)议的(de)顺利通过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一(yī)致有(yǒu)确定的(de)预期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球(qiú)资(zī)本(běn)市场并没有对(duì)美(měi)国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类资(zī)产对于美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资(zī)产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二(èr)是(shì)支付(fù)保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组(zǔ)合(hé)提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美(měi)债上限危机历(lì)史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超(chāo)额收益，因(yīn)此(cǐ)组合(hé)配置中保(bǎo)有一(yī)定比(bǐ)例的避险资产(chǎn)有助(zhù)对(duì)冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提(tí)到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避(bì)险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期(qī)或继续走高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍然(rán)较高，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面(miàn)，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资(zī)产随同(tóng)风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美债(zhài)违约并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市(shì)场的(de)最佳非(fēi)对称对冲策略是(shì)做(zuò)空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策(cè)，对美(měi)股也(yě)是一大(dà)利好(hǎo)。他(tā)还认(rèn)为，美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)的财(cái)政支出(chū)得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的(de)美债谈(tán)判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回(huí)到美国(guó)未来的(de)财政(zhèng)政策(cè)和货(huò)币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据(jù)依赖(lài)原(yuán)则(zé)，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注就业数据和(hé)工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美(měi)国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续(xù)加息的可能(néng)，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资本流(liú)出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下(xià)来是否(fǒu)要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以(yǐ)中(zhōng)国为代(dài)表的贸易(yì)顺差(chà)国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可能(néng)促使美联储美(měi你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思)联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前(qián)暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议(yì)中(zhōng)美联储是(shì)否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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