来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济(jì)恢复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调延续(xù)，短(duǎn)期政策不(猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么bù)太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激(jī)政策(cè)。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的(de)成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发展呈现回升向好态(tài)势(shì)”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足”。这(zhè)也使得经(jīng)济(jì)转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还(hái)有较(jiào)大的(de)差距(jù)。所以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护(hù)。尤其(qí)是(shì)一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济(jì)持续(xù)回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求(qiú)，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神(shén)一(yī)致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通过激发(fā)市场(chǎng)化(huà)的力量去推动经(jīng)济(jì)修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合(hé)规经营。要下决心从根本(běn)上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是(shì)以提(tí)振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续(xù)了(le)去年12月会议的(de)表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本次(cì)会议强调(diào)“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各(gè)类政(zhèng)策协(xié)调配(pèi)合”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入(rù)的(de)自然修复。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其(qí)是(shì)基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议(yì)提到(dào)，在(zài)超大特(tè)大城市积(jī)极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在(zài)更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持(chí)有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实(shí)体经(jīng)济(jì)

　　会(huì)议强(qiáng)调，加(jiā)快(kuài)建设现代化产业(yè)体系要(yào)以“实体经济”为(w猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么èi)支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实(shí)科(kē)技自立(lì)自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设(shè)施建设(shè)和(hé)配套电(diàn)网改(gǎi)造(zào)”。会(huì)议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋(qū)，地(dì)方债务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他(tā)方面的经济问(wèn)题依(yī)然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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