2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高(gāo)成长性(xìng)背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内(nèi)上中下游板块的(de)盈利(lì)能力分(fēn)化(huà)严(yán)重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别(bié)是(shì)上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利qǐ)业总体利润(rùn)贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增(zēng)加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意(yì)味着(zhe)原材料(liào)成(chéng)本得(dé)到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究(jiū)院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步(bù)的是(shì)上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复(fù)合增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求的(de)状态，年(nián)内累计(jì)实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块(kuài)毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高(gāo)位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额(é)订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部(bù)企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司(sī)盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度，大全(quán)能(néng)源(yuán)实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存(cún)货周转率数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士(shì)认为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供(gōng)过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定(dìng家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利)帮助。

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