原本被视(shì)为极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净利再(zài)创新日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节(jié)动(dòng)销战后，今(jīn)年一季度白(bái)酒(jiǔ)业普遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造(zào)成(chéng)了不(bù)可日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国忽视的影响，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗(kàng)压能力足够(gòu)强大，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一(yī)轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)营收和利(lì)润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下(xià)降，行(xíng)业(yè)集中度不(bù)断(duàn)提升，存(cún)量竞争格局下(xià)企业(yè)间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产业经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的主要动力(lì)。年(nián)报显示，头部名酒企业基本(běn)保(bǎo)持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五强净利(lì)润也在2022年首次突破(pò)千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒(日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情放开后(hòu)消费(fèi)场(chǎng)景的(de)多元化(huà)，对(duì)于中国白(bái)酒的复兴(xīng)是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的(de)另(lìng)一(yī)个特征是，在过去取得了稳(wěn)定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模(mó)式，这(zhè)在年报中得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既(jì)往(wǎng)强势(shì)以外，其中高端产品销量都以超两位数(shù)的涨幅增(zēng)长。头部品(pǐn)牌(pái)产(chǎn)品线(xiàn)全(quán)价格(gé)带布(bù)局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需(xū)要(yào)，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区的(de)优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能(néng)扩建等(děng)项目(mù)，这些都是企业为持(chí)续保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走强，并且利(lì)用自(zì)身的品牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一步挤压(yā)非名(míng)酒市场，而(ér)基于品类(lèi)和产品的名(míng)酒格局(jú)很(hěn)快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收入(rù)累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步(bù)变成7家，在前一(yī)年的6家基(jī)础上(shàng)新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队(duì)，都(dōu)是在各自省(shěng)内有一定话语权、有较大市(shì)场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动了二级(jí)梯队的(de)分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问题。举例而言(yán)，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年同期(qī)基数较高(gāo)，以及公司主动进行了(le)策略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品牌(pái)、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行(xíng)业性问(wèn)题(tí) 白酒(jiǔ)亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强(qiáng)的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更(gèng)加值(zhí)得(dé)关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存(cún)货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库(kù)存同比(bǐ)增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库(kù)存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合同(tóng)负债(zhài)下滑(huá)，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹(zhú)青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩(jì)非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了(le)茅台供不应求(qiú)以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明除茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业性问(wèn)题。”蔡学飞表(biǎo)达了同(tóng)样的(de)看(kàn)法(fǎ)，他认为，随(suí)着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是(shì)名(míng)酒库存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临不(bù)小的库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮液在投(tóu)资者关系互动(dòng)平台回答投资者关(guān)于库存的问题时(shí)就(jiù)谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存量不到一(yī)个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其(qí)在过去三(sān)年，受(shòu)疫情影响线下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端(duān)动销放缓，造成了(le)社(shè)会(huì)库存积(jī)压。从产能(néng)来看(kàn)，近(jìn)十(shí)年来白酒产(chǎn)量在(zài)不断下降(jiàng)，白(bái)酒产业存(cún)量产能过剩(shèng)是(shì)不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍(réng)然是趋势之一。加之(zhī)消(xiāo)费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然(rán)需要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存，全行业(yè)各环(huán)节都在(zài)努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消(xiāo)化能(néng)力强劲的新渠道(dào)。可以看(kàn)到(dào)，大小酒企(qǐ)均(jūn)在(zài)营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年报中(zhōng)销售费用(yòng)一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化(huà)得快，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能(néng)在新周期中胜出(chū)。

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