财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济需(xū)求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民(mín)银(yín)行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融(róng)统计数据发布会(huì)上公(gōng)布(b中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗ù)的数据(jù)显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早在(zài)2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新(xīn)报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙(b中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗iāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财(cái)市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受(shòu)访金(jīn)融(róng)行业(yè)人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发(fā)贷(dài)款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师(shī)刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的(de)时容易(yì)出现这(zhè)种收(shōu)益率不(bù)同步的(de)脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负(fù)责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益(yì)和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过(guò)大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货币政策初(chū)衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益(yì)率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的(de)预期是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的(de)趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去(qù)年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的(de)核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息(xī)收益(yì)率和净利差从(cóng)去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新(xīn)研(yán)报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成(chéng)本(běn)管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入(rù)自(zì)律机(jī)制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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