金(jīn)融界4月21日(rì)消息 自(十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思zì)国家统计局(jú)4月(yuè)11日发布3月份(fèn)物价(jià)数据(jù)后，近日关于所谓“通缩”的话题就(jiù)不(bù)绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济学家邢(xíng)自强今(jīn)天在CMF演(yǎn)讲称，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能是我们的(de)优势(shì)，至少给决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而(ér)我们(men)从(cóng)疫(yì)情(qíng)中复苏走过3个月，并且没有采取强(qiáng)刺激，更(gèng)多靠内生动(dòng)力，由(yóu)于我(wǒ)们(men)产能充(chōng)裕，供给端(duān)恢复略快(kuài)于需求端，通胀暂(zàn)时(shí)起(qǐ)不来，有利于物价相对温和的水(shuǐ)平(píng)。

　　邢自强以欧美(měi)发达(dá)国家(jiā)举例，疫情之后货币政策强刺(cì)激，带(dài)来高通胀后果不得不进(jìn)行加息，而矫枉过正的(de)加息过(guò)程又带来(lái)银行(xíng)业(yè)震(zhèn)荡。在他看(kàn)来，现(xiàn)阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足(zú)的政策空(kōng)间，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于(yú)近期(qī)中国通(tōng)胀水(shuǐ)平较(jiào)低可以看得更乐观一(yī)些(xiē)，不必担心中国(guó)会陷入(rù)长期的(de)需求低迷(mí)。

　　关于(yú)就业，邢自强也指(zhǐ)出，这也是一个滞(zhì)后(hòu)指(zhǐ)标，不会率先好转，需(xū)要经济环境有明显(xiǎn)改善(shàn)、企业感到(dào)盈(yíng)利、订(dìng)单有比较强的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩(kuò)产和(hé)招(zhāo)聘。服务业率先复苏，就(jiù)业为什么也没有特别(bié)明显改善？邢自强指出，现在还(hái)处于(yú)经济修复阶段，疫情前(qián)正常年份(fèn)服务业能创造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创造了100万个岗位，两(liǎng)年加起(qǐ)来(lái)少(shǎo)创造了约1300万(wàn)个(gè)岗位(wèi)。“这是(shì)一种隐形(xíng)的失(shī)业(yè)，现在服务业(yè)仅仅是(shì)恢复到2019年(nián)的水(shuǐ)平，要(yào)恢复到原来的(de)轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有原因的(de)，跟(gēn)感受到的(de)服务业在回升并(bìng)不矛盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑(kēng)，还没有回到潜在增速上，只有回到潜(qián)在增速上(shàng)才能够逐步消化之前积压(yā)的潜(qián)在(zài)失业。”邢自强判断(duàn)，服(fú)务性行(xíng)业可(kě)能要逐季(jì)恢复，大(dà)概在(zài)今年底(dǐ)回到疫(yì)情前的增(zēng)长轨迹(jì)。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局(jú)公(gōng)布3月(yuè)物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格指数(shù)）同比下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双(shuāng)双回落，一季度新(xīn)增(zēng)贷款却创纪录，引发(fā)了(le)关于通缩的讨论(lùn)。

　　央(yāng)行(xíng)：金融数(shù)据领先于经(jīng)济(jì)数据，反映出供需恢(huī)复不(bù)匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行(xíng)2023年一季度(dù)金融(róng)统计数据(jù)有关情况新闻(wén)发布(bù)会。央行货币政策司司长邹澜(lán)回(huí)应称，我国不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要(yào)合(hé)理看(kàn)待，通缩一般具有物(wù)价(jià)水平(píng)持续(xù)负增长(zhǎng)、货币供应量持(chí)续下降的特征(zhēng)，且(qiě)常伴(bàn)随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)，与(yǔ)通(tōng)缩有明显区别(bié)。

　　近期的(de)物(wù)价回落(luò)是因(yīn)为经济基本面和(hé)高基数等因素。邹(zōu)澜进(jìn)一步(bù)解释，一方面(miàn)，供给(gěi)能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通(tōng)保障到位，特(tè)别(bié)是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方面，需(xū)求恢复(fù)较慢。疫情伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费(fèi)需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所影(yǐng)响。邹(zōu)澜进一步指出，去年3月国际油价暴(bào)涨(zhǎng)和国(guó)内鲜菜(cài)价格反季节上涨，也带来高基(jī)数扰动。货(huò)币信(xìn)贷(dài)较快增长与物(wù)价(jià)回落并存，本质上受(shòu)时滞影响。稳健货币政策注(zhù)重从供给侧发(fā)力，去年以来支持(chí)稳增长力度(dù)持续加大(dà)，供给(gěi)端见效较快。但(dàn)实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环(huán)节(jié)的效应传导有一(yī)个过程，疫(yì)情反复扰动也使(shǐ)企业和居民信(xìn)心偏弱(ruò)，需(xū)求(qiú)端存有时滞(zhì)。总体看，金融数据领先于经(jīng)济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也(yě)不会出现通缩

　　4月18日(rì)一(yī)季度经济数据发布(bù)会(huì)上，国家统计发言(yán)人付凌晖(huī)就近期市场热议的中(zhōng)国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入通缩进行了回(huí)应。他表示(shì)，总的(de)来看，当前中(zhōng)国(guó)经济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩(suō)。从下阶(jiē)段来看，物(wù)价会稳(wěn)步恢复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表(biǎo)现来看，由于去年基数较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上(shàng)国内受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，导致(zhì)去(qù)年二(èr)季(jì)度CPI涨幅(fú)都比(bǐ)较高(gāo)，这样(yàng)影响今年二季(jì)度CPI涨幅可能保持(chí)低位，但这不(bù)说明通货紧缩。随着下半年(nián)影(yǐng)响因素逐步消除，价格会回到一个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗(ma)？券商(shāng)经济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直(zhí)言，当前数据呈现复苏信号明显，通(tōng)缩(suō)观点(diǎn)并(bìng)不成(chéng)立，预计下半年(nián)基(jī)数效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比增(zēng)速将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看(kàn)到(dào)的(de)是(shì)回暖，而非通(tōng)缩”，当前物价下降既不全面亦难持续(xù)，货币供应创新高(gāo)，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰(tài)宏观也(yě)指(zhǐ)出，CPI可能(néng)低估(gū)了服务(wù)业和其(qí)他不可贸易品的通胀(zhàng)。而作(zuò)为(wèi)（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地(dì)价和房价“再通胀”是更(gèng)广(guǎng)义的通胀(zhàng)走势(shì)最重要的风向标之一。华十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思泰宏观认为，不论是从居民(mín)收入、居民(mín)消费倾向、还(hái)是居民(mín)资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)的(de)边(biān)际(jì)变化而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政策(cè)优化(huà)后(hòu)都在修(xiū)复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一(yī)季度CPI走势并(bìng)不满足央行对通缩的认(rèn)定(dìng)，其主要反映局部性、外(wài)生性与(yǔ)阶段性现象，货币供应（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与CPI持续(xù)走弱看似反常，实则反映疫(yì)后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下(xià)行不是(shì)通缩，而是与基数效(xiào)应、前期非经济政策对企(qǐ)业(yè)家信心的冲击以及疫情后(hòu)居民风险偏好下降有关。当前(qián)中(zhōng)国经济仍(réng)在持续恢(huī)复进(jìn)程中，PMI、社融(róng)等指标反映经济(jì)恢(huī)复向好，并且呈现出服(fú)务业好于工(gōng)业、内(nèi)需恢(huī)复好(hǎo)于外需的特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在货币(bì)增长(zhǎng)大幅度(dù)超(chāo)过经济(jì)增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货币走高(gāo)，价格走低，这不是通缩(suō)，是产能过(guò)剩和消费(fèi)需求不足(zú)抑制了价格上(shàng)涨。这种情况下货币(bì)扩张对(duì)促进增长、扩大需求不仅于(yú)事无补，反而(ér)推高不良债务(wù)，加剧(jù)产能(néng)过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前“类通缩(suō)”复苏的(de)本质(zhì)是货币与有效需求(qiú)或供给的(de)不匹(pǐ)配，背后是居(jū)民与企(qǐ)业支出谨慎、地产角色变化、海(hǎi)外(wài)市场转向(xiàng)三个原因。经济预(yù)期(qī)在(zài)经(jīng)历一轮上修与下修(xiū)后，当前宏观预期波动(dòng)率再次抬升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏观预期波动率下(xià)降后，“类通缩(suō)”复苏环(huán)境(jìng)延续，长端利(lì)率(lǜ)依(yī)然有小(xiǎo)幅(fú)下行(xíng)空(kōng)间，权益成长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国(guó)海策略也(yě)指出，通缩环境下景气(qì)行业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛(niú)的(de)重要外(wài)部因素，物价水平(píng)的回(huí)落(luò)多与有效需求不(bù)足相(xiāng)关，在传统周期行业景气低迷的(de)环境(jìng)下，产业周期上行的成长(zhǎng)行业优势(shì)凸显(xiǎn)。

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