银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道(dào)，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和(hé)银(yín)行已(yǐ)在为其(qí)部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担(dān)过(guò)多风险(xiǎn)。目前(qián)可能(néng)的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道(dào)这家(jiā)银行能否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据(jù)，对(duì)美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三延续前一(yī)交(jiāo)易日(rì)的跌势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级(jí)，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会(huì)像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具(jù)有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业(yè)危(wēi)机(jī)引发了经济(jì)减速，但是(shì)据(jù)我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不(bù)至于引发美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上美(měi)联储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银(yín)行股大(dà)跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒(méi)报(bào)道(dào)，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经(jīng)理们(men)也开(kāi)始(shǐ)产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部(bù)信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终可(kě)能(néng)不(bù)得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美国居民消费(fèi)来(lái)看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明(míng)未(wèi)来(lái)美国(guó)经济继续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居(jū)民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部(bù)门(mén)的资(zī)产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一(yī)个(gè)容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到(dào)，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边的(de)持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有(yǒu)色(sè)金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全(quán)面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息(xī)25个基(jī)点的(de)概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆(bào)利(lì)空，引发(fā50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间)市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全(quán)球经济(jì)前景(jǐng)感到担(dān)忧(yōu)，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出(chū)现触(chù)底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业(yè)订单难(nán)以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规避不(bù)确(què)定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨(zuó)日有色(sè)价(jià)格快(kuài)速(sù)回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也(yě)没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间的情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说。

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