昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部(bù)分的事(shì)业(yè)，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么(me)多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息(xī)和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收(shōu)益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因(yīn)为其(qí)业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路(lù)到(dào)电力公用事(shì)业(yè)和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并(bìng)不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部(bù)都(dōu)很支持(chí)阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储(chǔ)压(yā)低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其(qí)他(tā)地方(fāng)可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多(duō)好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日(rì)本实施的(de)经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国(gu郑业成是否已婚 郑业成是几线演员ó)生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下郑业成是否已婚 郑业成是几线演员跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部(bù)门研(yán)究适时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市(shì)场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受(shòu)期(qī)货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分(fēn)集(jí)团企业(yè)有提前(qián)出(chū)栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带(dài)来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续(xù)三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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