昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦年(nián)度股东(dōng)大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的(de)宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和(hé)衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球(qiú)金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直(zhí)都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了(le)很多的波(bō)动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能(néng)在(zài)过去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但是现在的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季(jì)度是股票的(de)净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的(de)资产负债表(biǎo)规(guī)模(mó)是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了(le)。未来不(bù)确(què)定是否会继(jì)续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币(bì)地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该分压公式是什么，分压公式是什么意思非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在(zài)五一(yī)假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调(diào)节(jié)机制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(分压公式是什么，分压公式是什么意思jiào)高的(de)成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或(huò)会给(gěi)市(shì)场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化(huà)来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数(shù)据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再次(cì)进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提(tí)前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或(huò)许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去(qù)年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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