5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基金、南方基金等多家(jiā)头部公(gōng)募基金密集申报了跟(gēn)踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布(bù)局全(quán)球半导(dǎo)体市(shì)场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从(cóng)国内半(bàn)导(dǎo)体板块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季度(dù)的(de)持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续(xù)下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半导体主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额出现(xiàn)正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士认(rèn)为(wèi)，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要(yào)是基于(yú)对(duì)板块(kuài)中长期(qī)投资(zī)价(jià)值的肯(kěn)定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但随着国(guó)产替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的(de)带动下，板块细分领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经历一(yī)季(jì)度的(de)持续(xù)回(huí)调(diào)后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月(yuè)中下旬以来又开(kāi)始持续下(xià)跌。以中证全指半导体指数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日(rì)攀(pān)至年(nián)内(nèi)高位后(hòu)便开始(shǐ)不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表现上(shàng)，半导(dǎo)体与半导体生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞(ruì)信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品份(fèn)额(é)变(biàn)化(huà)，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中证芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份(fèn)额出现下降外(wài)，其余产品份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板(bǎn)块持(chí)续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前(qián)半导体(tǐ)行业复(fù)苏(sū)不及预期(qī)主要原因(yīn)，一是国产替(tì)代进程(chén作家许地山简介，许地山简介资料g)不及预(yù)期，国内半导体企业相比海(hǎi)外(wài)半(bàn)导体大厂起(qǐ)步(bù)较(jiào)晚，在技术和人才等(děng)方面存在差距，在国产替代过(guò)程中产品研发和客户导(dǎo)入(rù)进(jìn)程可能不及预期(qī)；二是下游需(xū)求不及预期(qī)，在边(biān)缘(yuán)政治和(hé)全(quán)球经济疲(pí)软背景下，全球电子(zi)产(chǎn)品等(děng)终端需求可能不(bù)及预期，从而导致对半导体产(chǎn)品需求(qiú)量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全球半导(dǎo)体行业正处于(yú)下(xià)行(xíng)筑底(dǐ)的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本(běn)轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类要(yào)看(kàn)芯片下游(yóu)的景气度(dù)，有创新(xīn)属性和份额提升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中国经济体重(zhòng)要的构成(chéng)央国企(qǐ)对资产回报提(tí)出要求，民营企业的竞争力提升(shēng)也会更加依(yī)赖数字(zì)化，成本效率提升是数字化的(de)长期关(guān)键驱(qū)动力，另一(yī)方面短(duǎn)周期维度数字经(jīng)济有顺周(zhōu)期属(shǔ)性，经济复(fù)苏会加大企业数字(zì)化投入力度(dù)。

　　九泰基(jī)金战(zhàn)略(lüè)投资部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰(tài)富灵(líng)活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾年(nián)初以来(lái)半(bàn)导体板块上(shàng)涨(zhǎng)的(de)原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度(dù)较大，行业估(gū)值处(chù)于底部位置(zhì)；另一方面市场预期基本(běn)面即将(jiāng)见底，再(zài)加上有AI主题的催化(huà)，所以从年(nián)初到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多(duō)个股(gǔ)的(de)股(gǔ)价其实是过度反(fǎn)应的，所(suǒ)以随(suí)着4月中下旬半导体一季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题(tí)的降温，综合(hé)因素引(yǐn)起行(xíng)业近(jìn)期的持续回(huí)调。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半(bàn)导体板块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但从(cóng)资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买(mǎi)也能看出(chū)投资者对板块价值的肯定，多位业内人(rén)士也表示，长期看好半(bàn)导体(tǐ)板块投资(zī)价(jià)值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从基本(běn)面(miàn)上，人工智能(néng)给半(bàn)导(dǎo)体带来了新的需(xū)求增(zēng)量，从(cóng)周期视角，预计未(wèi)来1-2个(gè)季度虽然会(huì)有一定业绩(jì)的(de)压力，但一方面需求会(huì)重新复(fù)苏，另一(yī)方面(miàn)中(zhōng)国半导体企业(yè)有国产替代的中期逻辑(jí)支撑(chēng)；另(lìng)外，估(gū)值方面，半(bàn)导体(tǐ)板块估值波动较大，且(qiě)子板块(kuài)和细分线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至(zhì)低估的机(jī)会出现(xiàn)。

　　田(tián)光远(yuǎn)认(rèn)为，当前该板块很多优质(zhì)的(de)公司处于历史估值分位低位(wèi)区间，随着需求回暖或(huò)者新产(chǎn)品的(de)突破(pò)，会(huì)有形(xíng)成很好(hǎo)的投资机(jī)会(huì)。他进一步(bù)表示(shì)，人类历(lì)史经(jīng)历了三次工业革命(mìng)，前两次都(dōu)是以能源为(wèi)对象进行创(chuàng)新，第三次是信息为(wèi)对象(xiàng)进行(xíng)创新，当前阶段的人工智能从感知智能走向认知智能后，将对人类生(shēng)产(chǎn)力的提升(shēng)产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业(yè)革(gé)命，它是信息革命(mìng)经历了个(gè)人电脑、互联网(wǎng)革(gé)命和移动互联网革命后(hòu)在万物智(zhì)联层(céng)面(miàn)的延(yán)伸，将(jiāng)会在经济(jì)、社(shè)会(huì)、政治、军事(shì)等(děng)方面全面影(yǐng)响人类社(shè)会。当前仍处于新(xīn)一轮产业(yè)革(gé)命(mìng)爆发(fā)的(de)早期的(de)阶段，在(zài)人工智能带来(lái)的技术变革浪(làng)潮下，人工智(zhì)能对云管端各方(fāng)面都产生了(le)影响，云侧变(biàn)化最为显著，很(hěn)多环节发生(shēng)了改变，产生(shēng)了(le)新的投资(zī)方向，如(rú)算力(lì)芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的投资(zī)机(jī)会。因此(cǐ)我们长期看好半导(dǎo)体的投资价值(zhí)。”田光远建议投资(zī)者长期(qī)关注该板块投资机会(huì)，他认为可以重点配(pèi)置的主线包括以AI为代表的(de)创新(xīn)线(xiàn)、周(zhōu)期见底后的复(fù)苏线(xiàn)、以及以(yǐ)半导体设备材(cái)料国产(chǎn)化为(wèi)代(dài)表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块(kuài)，其中，从半(bàn)导体国产(chǎn)化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为(wèi)主(zhǔ)的芯片设计都会(huì)在今年(nián)都有非(fēi)常(cháng)好的机会(huì)。首(shǒu)先(xiān)，基本面上，美国对中国的(de)极(jí)限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国(guó)产替代(dài)，党的二十大对(duì)于科技安全的强(qiáng)调为芯片的国(guó)产(chǎn)替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯片(piàn)设计板(bǎn)块经(jīng)过(guò)近一年的充(chōng)分调整，股价已经(jīng)充分反映(yìng)悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动(dòng)，整个芯(xīn)片设计(jì)板块有(yǒu)望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟踪(zōng)和调(diào)研(yán)半导(dǎo)体行业库存(cún)、动(dòng)销数据和重点(diǎn)公司的边际(jì)变化，同时(shí)动(dòng)态跟踪电子消费(fèi)品的复苏(sū)情况，预判半导(dǎo)体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望未来，AI的基(jī)础模(mó)型训(xùn)练(liàn)需要大量算力，硬件基础设施成为发展基(jī)石，算力芯(xīn)片(piàn)等(děng)核心(xīn)环节预(yù)期将会受益，后续有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体行(xíng)业持续增长。此外，半导体设(shè)备公司的一季报(bào)业绩相对(duì)较强，国产化趋势(shì)仍在加速推进，后续(xù)半(bàn)导体设备、材(cái)料也是可以关注的方向。存储作为半导体中最大的(de)周(zhōu)期品种，也(yě)可(kě)能在年内迎来(lái)边际变(biàn)化，需(xū)要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为(wèi)需要关注景(jǐng)气度修复速(sù)度和估值的匹配(pèi)程度，尽管基本(běn)面改善的趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波动(dòng)较大(dà)，要结合基本(běn)面(miàn)变化综合判断配置(zhì)价(jià)值，我(wǒ)们也(yě)会通(tōng)过适当调仓来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充道。

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