大(dà)家周末好(hǎo)，先(xiān)来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最2000克是多少斤 2000克等于多少公斤高等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预(yù)期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相关的(de)通胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息(xī)的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度低于(yú)此前的预(yù)期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以(yǐ)及(jí)债务(wù)上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还(hái)是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是原料(liào)端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭(tàn)全(quán)行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的(de)单边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱(qū)动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本(běn)端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加2000克是多少斤 2000克等于多少公斤之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速(sù)下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体(tǐ)处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不(bù)断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本(běn)下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低(dī)，出现(xiàn)停车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需(xū)求难(nán)以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来(lái)其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负(fù)或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将(jiāng)进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期(qī)大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能(néng)不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延(yán)造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起(qǐ)的(de)基(jī)准去(qù)库(kù)预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势(shì)依然存(cún)在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是成品(pǐn)油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内(nèi)动(dòng)力煤市(shì)场中(zhōng)下游库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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