财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下(xià)游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发(fā)布的研(yán)报(bào)罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业(yè)将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形(xíng)成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低(dī)于去年(nián)的水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一(yī)平台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个(gè)地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外(wài)资(zī)啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量最大的(de)华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链(l不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵iàn)中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提(tí)价(jià)举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵纷提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不(bù)可当(dāng)。产品端(duān)方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结构持(chí)续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼(yì) 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单(dān)。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较(jiào)大(dà)，高端(duān)化完成后(hòu)利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度(dù)销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放(fà不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵ng)正处起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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