金(jīn)融界(jiè)5月16日(rì)消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会(huì)。现(xiàn)场(chǎng)有记(jì)者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国(guó)家统计(jì)局如(rú)何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前(qián)价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)主要(yào)是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应(yīng)增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入(rù)淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格(gé)的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价(jià)格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用(yòng)消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带(dài)动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到(dào)上(shàng)涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要(yào)的原因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来随(suí)着服务消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受到(dào)世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行(xíng)业(yè)产(chǎn)能供(gōng)给充(chōng)裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节(jié)性(xìng)减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需求(qiú)还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市(shì)场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期下(xià)行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的(de)一季度货币政策(cè)报告(gào)也提(tí)及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时间差(chà)和基数(shù)效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一(yī)是供(gōng)给(gěi)能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支持(chí)下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去(qù)年(nián)国(guó)际(jì)油价一度(dù)逼(bī)近(jìn)140美元(yuán)大(dà)关，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存(cún)在高基数影响。GD唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥P等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年(nián)二(èr)季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格持续(xù)负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济总供(gōng)求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是(shì)经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持(ch唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥í)续(xù)回升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。除(chú)去年基(jī)数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线(xiàn)下活(huó)动相关服务(wù)、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金(jīn)融(róng)机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间(jiān)信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期(qī)下(xià)，信用(yòng)扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从(cóng)去(qù)年(nián)9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而居(jū)民信贷(dài)一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业行为(wèi)的(de)支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)加速(sù)流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房(fáng)地(dì)产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要(yào)缘于(yú)场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的同时(shí)，市场信(xìn)心(xīn)反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动(dòng)能的(de)修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民(mín)消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业经(jīng)营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号也(yě)在(zài)累积。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调(diào)后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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