财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季(jì)度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉(quán)、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有自(zì)己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的(de)市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博(bó)子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续(xù)多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游(yóu)终端(duān)议(yì)价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向(xiàng)高端(duān)化转型已(yǐ)多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费(fèi)场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日(rì)发(fā)布的(de)研(yán)报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来(lái)自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续(xù)多(duō)年跻(jī)身(shēn)世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较(jiào)大，高端化(huà)完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號(hào)社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态的(de)落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的趋势(shì)，拥(yōng)有(yǒu)长(zhǎng)期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者(zhě)。

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