上市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首(shǒu)只因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的(de)退市，零(líng)违小荷才露尖尖角是什小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污: 24px;'>小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回(huí)售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不(bù)善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不(bù)乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及(jí)其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债(zhài)也(yě)跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不(bù)变(biàn)，是(shì)时(shí)候重(zhòng)塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离(lí)正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及(jí)时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关于可转债的(de)退(tuì)市(shì)处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关(guān)要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规(guī)则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内的投资(zī)方法，完(wán)善(shàn)配套(tào)制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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