近(jìn)日，国内上(shàng)市交易的4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金陆(lù)续公布了一季报。在(zài)一季度商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期(qī)货基金也(yě)表现不佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF利润为正。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报(bào)告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何(hé)区别(bié)？4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金在一季(jì)报中均提及(jí)，本期(qī)已实(shí)现收益指基(jī)金本期利息(xī)收入、投资收(shōu)益(yì)、其他收入（不含公允价(jià)值变动(dòng)收益）扣除相关费(fèi)用和(hé)信用减值损失后的(de)余额，本(běn)期利润为本期已(yǐ)实现收益加上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末(mò)基金资产净值方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份(fèn)额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。Medical staff可数吗，stuff>

　　净值增长率方面(miàn)，报(bào)告期内，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回(huí)外(wài)，其他3只(zhǐMedical staff可数吗，stuff)商品期(qī)货基金均受到净申(shēn)购。截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期初增(zēng)加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌(diē)行情，华夏基(jī)金(jīn)认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了(le)原油以及美豆(dòu)等大(dà)宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近(jìn)几个月(yuè)国内大(dà)豆到(dào)港(gǎng)量趋于增加，同时(shí)由于(yú)下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚(shèn)至出(chū)现胀库现象，导致豆粕(pò)现货(huò)跌幅(fú)过大(dà)；最(zuì)后，需求端低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间(jiān)一般是豆(dòu)粕(pò)需(xū)求淡季(jì)，而今年由于生猪Medical staff可数吗，stuff价(jià)格持续下(xià)行(xíng)，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积极性不(bù)高，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使得(dé)豆粕(pò)需(xū)求更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交和提(tí)货(huò)量处于偏(piān)低水平(píng)。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略和(hé)运(yùn)作分析，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)基金表示，一(yī)季度白银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月(yuè)份又很快(kuài)反弹至年初位(wèi)置。黄(huáng)金(jīn)较白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主(zhǔ)要(yào)受制于白银工业属性及(jí)美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的波(bō)动性。后(hòu)期(qī)则(zé)主要是欧美银行业出现流(liú)动性危机，导(dǎo)致避险情绪高(gāo)涨，也(yě)大幅降低(dī)了市(shì)场对(duì)于(yú)美联储的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银基金(jīn)认(rèn)为，美联储货币(bì)政策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴经济体债(zhài)务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵(zhèn)图显示(shì)美(měi)联储今年(nián)或(huò)还有(yǒu)一次加息(xī)。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍(réng)处(chù)于高位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵(guì)金属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进(jìn)一(yī)步提升(shēng)。考虑到白(bái)银的(de)高(gāo)弹性及(jí)金银比(bǐ)价的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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