银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未来的日子(zi)继续(xù)经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三(sān)延续前一交(jiāo)易日(rì)的(de)跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月(yuè)的加息三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统(tǒng)危(wēi)机(jī)以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择(zé)，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行业(yè)危机引发了经济(jì)减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由(yóu)于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套(tào)和加(jiā)杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的(de)可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预(yù)测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做(zuò)降(jiàng)息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一(yī)步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和(hé)西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目(mù)标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者(zhě)信(xìn)心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出(chū)占可支三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未(wèi)来(lái)并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和最近的美国(guó)居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶(è)化也是情理之中；但美国(guó)居民部门(mén)已(yǐ)经经过了(le)十年的去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一(yī)是(shì)按(àn)照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息(xī)结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的(de)复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的(de)预期想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)又(yòu)很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产难(nán)以出现(xiàn)大幅(fú)度的(de)流畅单(dān)边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的(de)全面下行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利空(kōng)背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临(lín)五一(yī)假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二(èr)季(jì)度(dù)是有色金(jīn)属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出(chū)现接连下降(jiàng)，社(shè)会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难(nán)以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存(cún)较往(wǎng)年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(d三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学e)情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不确(què)定性风险，价格(gé)出(chū)现(xiàn)回调(diào)并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但(dàn)也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期(qī)或(huò)短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了(le)价(jià)格短线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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