上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发(fā)投资者(zhě)对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发(fā)展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发(fā)生过(guò)实(shí)质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大(dà)。而(ér)如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市(shì)并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约的(de)“神话”。随(suí)着(zhe)全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态(tài)。

　　市场在(zài)发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避(bì)风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及(jí)发债公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范(fàn)债(zhài)券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应(yī半夜被C醒是一种什么样的感受半夜被C醒是一种什么样的感受span>ng)远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不(bù)少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适(shì)当提(tí)升准(zhǔn)入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变(biàn)化。过(guò)去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的(de)投资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意(yì)识(shí)，共(gòng)促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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