2022年是国(guó)内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院的(de)数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工(gōng)板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金(jī音域划分从低到高，人声音域划分n)字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预(yù)期增(zēng)加，结合(hé)对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁(jié)能(néng)源重要方向的光伏(f音域划分从低到高，人声音域划分ú)设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研(yán)究(jiū)院统计(jì)发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价(jià)格持(chí)续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通(tōng)威股份(fèn)，曾在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模(mó)效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增(zēng)长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)不(bù)同板块的(de)毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材(cái)料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福(fú)莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行(xíng)业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价格(gé)自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶(jiē)段高(gāo)点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工业(yè)协(xié)会(huì)硅(guī)业(yè)分(fēn)会公布的(de)最新数据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业的(de)经营(yíng)数据也(yě)可看出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公(gōng)司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是(shì)同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势(shì)，说明当前(qián)有库存(cún)积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

音域划分从低到高，人声音域划分idth="839" height="450">

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期(qī)供过(guò)于求(qiú)的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对于光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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