事件：21世纪(jì)经(jīng)济报道、澎湃(pài)新闻(wén)等多(duō)家媒体报道，协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将于5月15日执行，其中国(guó)有银行执(zhí)行(xíng)基准利(lì)率加10BP；其它金融机构执行基准利率加20BP。

　　通(tōng)知(zhī)存款和协定存款是什么？通知存(cún)款和协(xié)定存款是“类(lèi)活期(qī)存款”，灵活性好于定期，收(shōu)益率好于活期。产品推(tuī)出的目的更(gèng)多是为吸(xī)引存款。通知(zhī)存款(kuǎn)是指不约定存期(qī)，在支取时提前通(tōng)知(zhī)银(yín)行的(de)存款业务，分(fēn)为提前一天(tiān)和(hé)提前七天的两(liǎng)种(zhǒng)类型。协定存款是对(duì)协定额度以内(nèi)的部分(fēn)给予活期利率，对超过协定部(bù)分给(gěi)予协定(dìng)存款利率。

　　通(tōng)知存款和协定存款当前利率处于什么水平？为(wèi)何需要规(guī)定上(shàng)限？根据央行公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款利(lì)率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂牌基准利(lì)率为 0.35％ 。如以此为标准，则国有四大行1天和7天(tiān)期通知存款利率的上限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协(xié)定存(cún)款利率上限为1.25％。其它(tā)金(jīn)融机构(gòu) 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知存款利率的上限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存(cún)款利率上限为 1.35％ 。而目前部分城商行与农商行通(tōng)知(zhī)、协定存(cún)款利率(lǜ)偏高，我们梳理的样本银行中(zhōng)有13.5％的银行超过新规上(shàng)限。7 天通(tōng)知存款的(de)最(zuì)高(gāo)利率(lǜ)达到 2.1％ 。且(qiě)部(bù)分银(yín)行(xíng)最高的通知(zhī)存(cún)款利(lì)率高于(yú)其挂(guà)牌价，存在“存(cún)款竞争”令负债成本相对刚性的问题(tí)。

　　规定上限对(duì)相关(guān)存款实际利率商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别有何影响(xiǎng)？是否会对M1和M2产生影响(xiǎng)？部分(fēn)城商行和农商行（占比近13.5％）通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利(lì)率或将有所下调，但(dàn)对M1和(hé)M2增速影响非对称。其一，通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)应属于(yú)其他存款，对(duì)M1或没有影响。其二，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款若流出，可能(néng)会拖累(lèi) M2 增速。根据《存款统计分类及编码》，我们合理推断，通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款归属于(yú) M2 下(xià)的其他(tā)存款科目，则其变(biàn)动会影响(xiǎng)M2规模和增速。考虑(lǜ)到(dào)此次利率上限的设定(dìng)，可能有部分个人或(huò)企业将通知存款和协定存(cún)款投向收益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财以及其他(tā)资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表现。考(kǎo)虑到(dào)4月(yuè)居民存款已经开始重新流向(xiàng)表外，M2增速预计(jì)将进入下行通(tōng)道。再考(kǎo)虑到此次通知存款和协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)上限的约(yuē)束，或(huò)进一(yī)步加(jiā)速(sù)居(jū)民(mín)将资金从表内(nèi)搬(bān)至表外。

　　是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着存款利率下(xià)调新一轮的开(kāi)始？本次约束通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率，核心目的是缓解银行净(jìng)息差(chà)压力。23Q1 商业银行净息差下探，其(qí)中国有银行平均(jūn)净息差(chà)下(xià)行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股(gǔ)份制银行的平均净息差下(xià)行(xíng) 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商(shāng)业银行的(de)利润是准公共品(pǐn)，去向有三：一是利润分配给财(cái)政的非税(shuì)收入；二(èr)是转增(zēng)资本(běn)金(jīn)以满(mǎn)足宏观(guān)审慎的管理要求，疏通货(huò)币(bì)政策的传导渠道；三是增加(jiā)拨(bō)备以(yǐ)应对坏账风险。既要保(bǎo)证(zhèng)商业银(yín)行的合理盈利(lì)水平(píng)，又要(yào)不抬高实体经济融资水平，惟有对存款利率进(jìn)行(xíng)调(diào)整(zhěng)。实际上， 2022 年(nián) 9 月(yuè)主要银(yín)行(xíng)已经下调存(cún)款(kuǎn)利率，年(nián)初(chū)至(zhì)今其他银行也(yě)纷纷跟(gēn)进，随着商(shāng)业银行(xíng)普通存款利(lì)率(lǜ)的(de)调整(zhěng)到位，政策抓手转向(xiàng)其他存款的利率水平。但目前(qián)尚不构成新一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调的开(kāi)始，源于目(mù)前存款利率市场化调整机制参(cān)考 10Y 国债利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于上(shàng)一(yī)轮下调(diào)时低点， 1 年(nián)期(qī) LPR 持平，尚(shàng)不(bù)具备全面下(xià)调(diào)的充分(fēn)条件。

　　高频数据经济表现(xiàn)：汽车销售、地产(chǎn)销售改善。乘用车零售(shòu)同比较上周上升 27pct 至 67％ ，今年累(lèi)计同比 1％ ，全(quán)国整车货运(yùn)量有所(suǒ)反(fǎn)弹。房地(dì)产市场：地产销售有(yǒu)所恢(huī)复，因城施(shī)策继(jì)续加码。政府性基金与基建：新增(zēng)专项债 147.8 亿，下周计划发行(xíng) 881.1 亿。工业生产与制(zhì)造业(yè)投资：开工率(lǜ)继(jì)续改(gǎi)善。通(tōng)胀：猪肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢(gāng)铁、煤炭价(jià)格下降，油价上升。货币政策(cè)与汇率：资短端(duān)金(jīn)利(lì)率下行、美元下行，人民(mín)币升值。

　　风险提示：稳增长政策见效速度慢于预期，数(shù)据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)新一轮的开始？

　　事(shì)件：21 世纪经济报(bào)道、澎湃新(xīn)闻等多家媒体(tǐ)报道，协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上限：国有银(yín)行（特指工农、中、建四大行(xíng)）执行基准利率加 10BP ；其它金融机构(gòu)执行基准利(lì)率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月(yuè) 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通知存款和协 定存(cún)款是什么？

　　通知(zhī)存款和(hé)协定存款是“类活期存款”，灵活性好于(yú)定期，收益率好于活期。产品推出(chū)的目的更多是为吸引存款(kuǎn)。

　　通知存款是(shì)指不(bù)约定存期，在支(zhī)取(qǔ)时提前通知银行的存(cún)款业务，分为提前(qián)一天和提前(qián)七天的两(liǎng)种(zhǒng)类型。在存(cún)入款项时不约定存期，支取时(shí)需(xū)提前通知银行(xíng)，约定支取存款(kuǎn)的日(rì)期和(hé)金额方能(néng)支取(qǔ)，按存款(kuǎn)人提前通知的期限长(zhǎng)短划分为一(yī)天通知(zhī)存(cún)款和七天通知存款两个(gè)品种(zhǒng)，一(yī)天通知存款必须提前一天通知约定(dìng)支取存款，七天通(tōng)知存款必须提前七天通知约(yuē)定支取存款(kuǎn)。通知存款面向(xiàng)个(gè)人和企业(yè)办理。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款是对协定额(é)度以内的部分给予活(huó)期利率(lǜ)，对超过协定部(bù)分(fēn)给(gěi)予协定(dìng)存款利(lì)率。协定(dìng)存款是(shì)指银行与客户签订协议，约定结(jié)算账户的每日留(liú)存(cún)金额(é)，结算账户每日余额低于最低留存额（含(hán)）的部分按(àn)活期(qī)存款利率计息，超过部分按中国(guó)人民(mín)银行规(guī)定的协定存款利率(lǜ)计息的存(cún)款。协定(dìng)存款面向企(qǐ)业办理。

　　2. 通知、协定存款当前利率水平？为何需要规定(dìng)上(shàng)限？

　　若央行规定新的利率(lǜ)上限，则7天通知存款利率(lǜ)的上限被设定(dìng)为1.55％。根据央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率分(fēn)别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌(pái)基准利率为 0.35％ 。如以此为(wèi)标准，则国有四(sì)大行 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率(lǜ)的上限分(fēn)别为(wèi) 0.90％ 、 1.45％ ，协(xié)定存款利率上限为 1.25％ 。其(qí)它金(jīn)融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。

　　城(chéng)商行与农商行通知、协定(dìng)存款利率偏(piān)高，样本(běn)银行中有13.5％的银(yín)行超过新规上限。我们梳(shū)理了国有银行(xíng)、股份制银行、 20 家城商(shāng)行（按资产规(guī)模排(pái)序）以及(jí) 14 家农商行的挂(guà)牌利率(lǜ)（截(jié)止至 5 月 11 日），其中国有银行与(yǔ)股份行挂牌(pái)利率未超过央行新规(guī)上(shàng)限，超(chāo)过上限的银行主(zhǔ)要集中在城商行和农(nóng)商行(xíng)中，占比达 13.5％ ，其中(zhōng) 20 家(jiā)城商(shāng)行中有 4 家超(chāo)过上限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农(nóng)商行中有 3 家超过上限、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分(fēn)银行(xíng)最高的通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)高于其挂牌价，存(cún)在“存款(kuǎn)竞争”令负(fù)债成本相(xiāng)对刚性的问题(tí)。我们在(zài)梳(shū)理过程(chéng)中发现，部分银行个人通知(zhī)存(cún)款的最高利率高于挂(guà)牌利率，其 1 天的通知存款最高利率(lǜ)为(wèi) 1.75％ ，而其挂牌(pái)利率是(shì) 1.35％ 。

　　3. 规定(dìng)上限对实际存(cún)款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分(fēn)城商行(xíng)和农(nóng)商(shāng)行通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)或将有所下调。目前超过(guò)利率新规上(shàng)限(xiàn)的主要(yào)为城商行和农商行，样本银行中(zhōng)有(yǒu) 13.5％ 的(de)银行超过上限，其(qí)中 7 天通知存款的最(zuì)高(gāo)利率达到 2.1％ （规定上(shàng)限为 1.55％ ），因此新规(guī)的执行会(huì)导致部分城商(shāng)行(xíng)和农商行（合理估算(suàn)近 13.5％ 的比例(lì)）通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款利率或将(jiāng)有所(suǒ)下调。

　　是否会对M1和M2的增(zēng)速产生影响？

　　其一(yī)，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款应(yīng)属于其(qí)他存款，对M1或没(méi)有影响。根据《存(cún)款统计分类及编(biān)码(mǎ)》，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)与普通存款并列，并不属于单位(wèi)存款(kuǎn)和(hé)储蓄存款(kuǎn)。则考虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单(dān)位活期存款之(zhī)和，其不在(zài) M1 的包含范(fàn)围之内(nèi)，利率(lǜ)上限的(de)设定对 M1 应当没有影响。

　　其(qí)二，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)若(ruò)流出，可能会拖累M2增(zēng)速。根据《存款统计分类及编(biān)码》，我们合(hé)理推断，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)归属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科目，则(zé)其(qí)变动会影响(xiǎng) M2 规(guī)模和增速。考虑到(dào)此次利率(lǜ)上限(xiàn)的设(shè)定，可能有部分个人或企业将通知(zhī)存款和协定存款投向(xiàng)收益率更(gèng)高(gāo)的理财以及(jí)其他(tā)资管产品中，拖(tuō)累 M2 增(zēng)速表(biǎo)现。

　　考(kǎo)虑到4月居民存款已(yǐ)经开始(shǐ)重(zhòng)新(xīn)流(liú)向表(biǎo)外，M2增速(sù)预计将进入(rù)下(xià)行通道。M2 近(jìn)一(yī)年的(de)上(shàng)行由个人存(cún)款(kuǎn)推动(dòng)，资管资金回(huí)表(biǎo)也主要(yào)来源于居(jū)民。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上(shàng)行的(de) 3 个(gè)百(bǎi)分(fēn)点中，有 3.1 个百分点来源于个人存款(kuǎn)的规(guī)模扩张。年初(chū)以来 1.6 万亿(yì)资管资金(jīn)回流表内中，有 1.4 万亿来(lái)源(yuán)于住(zhù)户(hù)部(bù)门。但随着4月居民(mín)存款(kuǎn)同比首次由增(zēng)转(zhuǎn)降，居民资产配置或回流表外，对应的则(zé)是M2同比超过市场预期下行。再(zài)考(kǎo)虑到此次通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率上限的约(yuē)束，或进一(yī)步加速居民(mín)将资金从表内搬至(zhì)表外。

　　4. 是否意味着(zhe)存款利率下调新一轮的开始？

　　本次约(yuē)束通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，核心目的是(shì)缓解银(yín)行净(jìng)息差压力。23Q1 商(shāng)业(yè)银行净息差(chà)下探，其(qí)中国有银(yín)行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制(zhì)银行(xíng)的平均净息差下(xià)行 13.8B商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别P 至(zhì) 1.95％ 。但(dàn)商(shāng)业银行(xíng)的(de)利润(rùn)是准公共品(pǐn)，去向有三(sān)：一是利润分配给财政的非税收入(rù)；二(èr)是转(zhuǎn)增资本金(jīn)以满足宏观审慎的管理要(yào)求，疏通(tōng)货币政策的传(chuán)导(dǎo)渠(qú)道；三是(shì)增(zēng)加(jiā)拨备以应(yīng)对坏(huài)账(zhàng)风险(xiǎn)。既(jì)要保证商业(yè)银行的合理(lǐ)盈利(lì)水平(píng)，又要不抬高实体经济融资(zī)水平，惟(wéi)有对存款利率进行调整。

　　实际上，去(qù)年9月主要银(yín)行已经下调(diào)存款利率，年初至今其他银(yín)行也(yě)纷(fēn)纷(fēn)跟进，随着商业银行(xíng)普通存款利率的调整到位，政(zhèng)策抓手(shǒu)转向其(qí)他存(cún)款的利率水平(píng)。而部分中小银行未高息揽储，其通(tōng)知存款利(lì)率和协定存款利(lì)率明(míng)显偏高，实际上不利于商业银行整体负债端成本的(de)下(xià)降，也成(chéng)为本次约束(shù)通知存款和(hé)协定存(cún)款利率的触发因(yīn)素(sù)。

　　是否(fǒu)是新(xīn)一轮存款利率(lǜ)下(xià)调的(de)开(kāi)始？目(mù)前十(shí)年(nián)期国债收益率高于上一轮(lún)下调时(shí)低点，1年期LPR持(chí)平(píng)，因而(ér)目前尚不(bù)具备充分条件。2022 年 4 月(yuè)，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调整机制，以 10 年期国(guó)债收(shōu)益(yì)率和以 1 年期(qī) LPR 基准(zhǔn)，合理调(diào)整存款利(lì)率(lǜ)水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债(zhài)利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应(yīng)触发 2022 年 9 月部分全国性银行(xíng)下(xià)调存款利(lì)率，如一年期(qī)定期(qī)存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期(qī) LPR 按兵不动， 10 年(nián)期国债收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经济表(biǎo)现：汽车、地产销售改(gǎi)善

　　1）商品消费：乘用车零售较上周有所改善，今年以来累计(jì)同比增长(zhǎng)1％。截至(zhì)5月7日，乘用(yòng)车零(líng)售同比较上周上升(shēng)27pct至67％，今年(nián)累计同(tóng)比(bǐ)1％。5月1-7日(rì)，乘用车市场(chǎng)零售同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)67％。

　　2）服务(wù)消费：全国(guó)整车货运量有(yǒu)所反弹，京沪深(shēn)迁(qiān)徙指数继续上(shàng)行。截止 5 月 11 日(rì)，全国整车货运量较 2021 年(nián)同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京(jīng)沪(hù)深(shēn)迁徙趋势(shì)较 2021 年(nián)同(tóng)期(qī)上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政(zhèng)与政(zhèng)府(fǔ)消费：截至5月(yuè)12日(rì)，当周国债净融资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市(shì)场：地(dì)产销售回暖(nuǎn)，五一过后因(yīn)城施策继续(xù)加(jiā)码。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大中(zhōng)城市商品房周均成交面积两(liǎng)年平均增(zēng)速回(huí)升 13.0pct 至(zhì)商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别 -18.6％ ，分结构(gòu)看，一线、二线(xiàn)和三(sān)线城(chéng)市分别(bié)回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内(nèi)蒙古等 30 余个城市进行了(le)公(gōng)积金贷(dài)款政策的调整和优(yōu)化。

　　5）政府性基(jī)金与基建：当周新增专项(xiàng)债(zhài)147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工(gōng)业生产：受(shòu)五一(yī)假期(qī)及需求(qiú)走弱影响，开工率连(lián)周下(xià)滑。截至 5 月 5 日，高(gāo)炉开工率(lǜ)继续(xù)回落(luò) 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢胎(tāi)开(kāi)工率季节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港(gǎng)口物(wù)流效率有(yǒu)所改善。截至 3 月 17 日，交运部重(zhòng)点港口货物吞(tūn)吐量较上周回升(shēng) 0.8％ ，高速公路货车通行(xíng)量与铁(tiě)路货运量较上(shàng)周分别回(huí)落(luò) 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食(shí)品价格：猪肉价格(gé)继续(xù)下行，菜(cài)价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉(ròu)零(líng)售价(jià)下跌 0.1％ 至 24.6 元(yuán) / 公(gōng)斤；截至 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水果(guǒ)价(jià)格(gé)分别环(huán)涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分(fēn)别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工(gōng)业品(pǐn)价(jià)格：油(yóu)价小幅回升，国内钢(gāng)价、煤价下行。截(jié)至 5 月 11 日，布油周均价小(xiǎo)幅回升 0.1％ 至 76.4 美(měi)元 / 桶，动(dòng)力煤价格回(huí)落(luò) 1.4％ 至(zhì) 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币(bì)政策与汇(huì)率：逆回购地(dì)量延续，资金(jīn)利率(lǜ)小(xiǎo)幅下行。截至 5 月 12 日，本周(zhōu)逆回购余额(é) 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周(zhōu)小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元(yuán)指数(shù)小幅上行，人(rén)民币被动贬值。截至(zhì) 5 月 11 日(rì)，美元(yuán)指数(shù)小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较(jiào)上周贬值(zhí) 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增(zēng)长政策(cè)见(jiàn)效速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　全球宏观日(rì)历：关(guān)注中国 4 月经济数据

　　内容节(jié)选(xuǎn)自申万宏源宏(hóng)观研究报告：

　　《存款利率下调新一轮的开始？——申万宏(hóng)源宏观周报·第208期》

　　证券分析师：屠强 贾(jiǎ)东旭 王胜(shèng)

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别