来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前(qián)经济形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过(guò)当前经(jīng)济恢复(fù)性(xìng)好转，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期(qī)政策不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠(kào)自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度(dù)经济(jì)修复速(sù)度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的”。从一季度公布的数据(jù)看，确(què)实好于去年四季度(dù)时(shí)的预期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍(réng)然不(bù)足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少困(kùn)难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还有(yǒu)较大(dà)的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回(huí)升向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展要(yào)求(qiú)，会议强调经济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和“量(liàng)的(de)合理(lǐ)增(zēng)长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济(jì)工作(zuò)会议精神(shén)一(yī)致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会(huì)通(tōng)过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续(xù)增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策效力和(hé)激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济(jì)修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质(zhì)量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公(gōng)平(píng)竞争、共同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还(hái)是以提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济(jì)自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的表述。对于政策的要(yào)求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加(jiā)强各类政策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多(duō)渠(qú)道增(zēng)加城(chéncpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的g)乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另(lìng)一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在(zài)更加重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸(mào)外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试(shì)验区(qū)和自由贸(mào)易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立(lì)自(zì)强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发(fā)展，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提到(dào)了“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外(wài)，在互联网领域(yù)，要(yào)推动平台(tái)企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险出清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地(dì)方债务的(de)风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今年和去(qù)年最大(dà)的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然(rán)是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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