申(shēn)万(wàn)一级的半导体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市(shì)值(zhí)权重最大的(de)是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院发(fā)现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业(yè)绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业(yè)营收规模(mó)创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量居前(qián)的(de)企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当(dāng)半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计能力(lì)，公司(sī)得到了(le)相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较(jiào)快(kuài)增速与(yǔ)低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营风(fēng)险分析(xī)时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流(liú)能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面临(lín)库(kù)存风(fēng)险，是(shì)否(fǒu)出现供过于(yú)求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低(dī)于行(xíng)业(yè)中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原(yuán)材10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也(yě)说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到(dào)87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数(shù)企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业需(xū)要不断通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据(jù)表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前(qián)。综(zōng)合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内(nèi)首款支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒(hán)武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在(zài)众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了批量销(xiāo)售(shòu)或(huò)达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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