2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市(shì)企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不(bù)齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业经营(yíng)数(shù)据变化的(de)分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局(jú)数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制(订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下(xià)游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚业(yè)毛利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特(tè)别(bié)是(shì)上(shàng)半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)经营(yíng)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设(shè)备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利(lì)率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全(quán)球主流市(shì)场占(zhàn)有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期(qī)供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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