射(shè)频芯(xīn)片领域面(miàn)临变局(jú)，下游市场增(zēng)速放缓叠加进入竞争(zhēng)红海，海外巨头已(yǐ)开始寻(xún)求业务转型(xíng)。

　　今日，射频(pín)芯片(piàn)厂商慧智微正(zhèng)式在科创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧(huì)智微报19.05元/股，较(jiào)发行价跌(diē)去8.94％，目前(qián)总(zǒng)市(shì)值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一级市(shì)场受到资本热捧。据公司(sī)上(shàng)市文件，慧智微于2018年末开始(shǐ)进入融资快(kuài)车道(dào)，先后(hòu)引入了华(huá)兴(xīng)资(zī)本、元禾璞华、大基金二期、红(hóng)杉中国、IDG资(zī)本、光(guāng)速(sù)中国(guó)以及金沙(shā)江创投等一(yī)系列(liè)外部机(jī)构(gòu)股(gǔ)东。截至上市前(qián)，大(dà)基(jī)金二期、广(guǎng)发信德以及金沙江创(chuàng)投为持(chí)股达5％以(yǐ)上的(de)外部机构股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与慧智微产品结构(gòu)相(xiāng)似(shì)的(de)唯捷创芯，上市首日也(yě)走出(chū)了破发的行情，该公司股(gǔ)价(jià)于去年下半(bàn)年触(chù)底回升(shēng)，但截至(zhì)今(jīn)日(rì)收盘股价仍略低于发行价(jià)。

　　二级市(shì)场遇冷(lěng)背后(hòu)，是射频(pín)领域(yù)正面临变局。目(mù)前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能(néng)手机增(zēng)速放缓以及5G普及潜(qián)力(lì)有限等因素(sù)影响，预(yù)计到2028年射频(pín)前(qián)端市(shì)场年复合增长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以(yǐ)及(jí)Qorvo等多家全(quán)球射(shè)频芯片(piàn)巨(jù)头，近年(nián)来(lái)也在(zài)响应市场变化谋求射(shè)频(pín)芯片(piàn)业(yè)务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板(bǎn)日(rì)报(bào)》记者注意到，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希(xī)通信(xìn)等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期等多个(gè)知(zhī)名(míng)资方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧智微(wēi)成立于2011年(nián)，主(zhǔ)营业务(wù)为射(shè)频前端芯(xīn)片及模组的研发、设计和(hé)销售，下游应(yīng)用领域主要(yào)包括智能手机(jī)以及(jí)物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻(wén)泰科(kē)技等移动(dòng)终端设(shè)备ODM厂商(shāng)，以及移(yí)远通信等无线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司(sī)分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元(yuán)；公司当前仍处(chù)于亏损状态，净(jìng)亏损额分别为9619.15万(wàn)元(yuán)、3.18亿元(yuán)以及3.05亿(yì)元。

　　对于(yú)公司亏(kuī)损持续的原因，慧智微在(zài)招股文件中称(chēng)，是由于持续进行高额研发投入；下游客户集(jí)中且具有产品验(yàn)证周期，尚未形成规(guī)模效(xiào)应；市(shì)场竞争激烈，叠加下游去库存周期影响，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发投入方面，近(jìn)三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿(yì)元(yuán)，占营收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司(sī)的综合毛利率分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同(tóng)行业头(tóu)部卓胜微50％左右(yòu)的毛利率水平，也(yě)不(bù)及和慧智微产品结(jié)构更接近的唯(wéi)捷创芯，后者毛利率(lǜ)为30％上下(xià)。

　　在自身造血能力不足，但仍要(yào)抓紧扩大(dà)规模的情况下，慧智(zhì)微开启(qǐ)了对外融(róng)资之路。公(gōng)开信息(xī)显示，公司于(yú)2018年末(mò)开(kāi)始进入(rù)融资快(kuài)车道，尤其(qí)是冲刺IPO前的(de)2021年(nián)，其在一年(nián)内完成了三轮融资，众多知名资方，包括(kuò)大基金二期(qī)、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是(shì)在这一阶(jiē)段对(duì)慧智(zhì)微进入了慧智微(wēi)的股东序列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前(qián)，大基金(jīn)二期、广发信(xìn)德以及(jí)金沙(shā)江(jiāng)创投(tóu)为持股达5％以上的(de)外(wài)部(bù)机构股东，持股比例(lì)分(fēn)别为脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执中(zhōng)数据显示，从当前(qián)的股价(jià)情况看，大基金(jīn)二期(qī)在投资慧智微的(de)近两年时间里，实现(xiàn)了近2.5倍的账面回报，而较大基(jī)金二(èr)期晚3个月进(jìn)入、并(bìng)在后(hòu)一轮持续加注的(de)红杉中国(guó)，平均持股成本增至13.78元/股，当前实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局(jú)

　　慧(huì)智微招股(gǔ)书显示，公司目前有超过接近67％的收(shōu)入来自于手(shǒu)机领域。当(dāng)前，智能手(shǒu)机出货量(liàng)的大(dà)幅(fú)下降，已经对慧(huì)智微(wēi)的(de)业绩(jì)造成了(le)冲击，而市场对(duì)智能手机未来增速持续(x脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思ù)放(fàng)缓(huǎn)的预期，也让资(zī)本市(shì)场对包括慧智(zhì)微(wēi)在内(nèi)的射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年射频前端的市场为190亿美(měi)元(yuán)以上，2022年由于手机市场的下滑，射(shè)频前(qián)端市场规模与2021年的市场(chǎng)相差无(wú)几(jǐ)。而接下来，由于智能手机的温(wēn)和增长以(yǐ)及5G普及的潜力有限(xiàn)，预计到(dào)2028年(nián)射频前端的市场年复合增长率约(yuē)为5.8％，将达到269亿美元(yuán)。

　　与慧智微有着相似产品结(jié)构，同样在IPO前获豪华股东突击入股(gǔ)的射频龙头唯捷创芯(xīn)，在去(qù)年(nián)4月科创板上市时，也遭遇(yù)了(le)破发(fā)的行情，上市(shì)首日跌36％。尽管在去(qù)年10月(yuè)跌至30元每股的(de)价格(gé)后(hòu)止跌回升，但(dàn)截至(zhì)今日(rì)收盘，唯(wéi)捷(jié)创芯股价仍(réng)低于(yú)66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多家射频芯片(piàn)领域的(de)巨头(tóu)厂(chǎng)商都在谋求转型，拓展射频(pín)以外(wài)的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例(lì)，除了原(yuán)有的射(shè)频芯片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸至汽车、物联网、电源等领域(yù)。

　　国(guó)内方面，射频(pín)领域正(zhèng)呈现出(chū)一片红海的竞争(zhēng)格局(jú)，由于入局(jú)者众，且产品仍集(jí)中(zhōng)在(zài)中低端市(shì)场，各(gè)射频芯片厂商只能再(zài)卷价格，进一步(bù)压低了自身的利(lì)润空间(jiān)。

　　射(shè)频厂商三伍微电子创始人(rén)钟林此前曾表示，国(guó)产射频(pín)前端芯片杀价已经无底线，而预(yù)计(jì)未(wèi)来每个射频细分赛(sài)道还会有更多(duō)竞争者进入(rù)，往后三(sān)年射频芯片厂商将面临(lín)更大的生存和(hé)竞(jìng)争压(yā)力。

　　目前(qián)，一级市场对射频(pín)芯片厂(chǎng)商的关注亦有所下(xià)降，截(jié)至目前，今年共有9家(jiā)射频芯(xīn)片厂商(shāng)宣布完成融资，而在2021年上半年，这个数据是近(jìn)50家，且投资机构涵盖了投资机构(gòu)涵(hán)盖了(le)中金(jīn)资(zī)本、红杉资(zī)本中国、小(xiǎo)米长江产业基金(jīn)、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科(kē)技、康希(xī)通信等(děng)公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧(huì)智微在招股书(shū)中(zhōng)表示，本次IPO募得资金将用于(yú)芯(xīn)片测设中(zhōng)心建(jiàn)设、总部基(jī)地及上海和(hé)广(guǎng)州研(yán)发中心建设以及补充流动资(zī)金。具体战略脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思规划方面，其表示将巩固在5G射频前(qián)端领域取得(dé)的(de)市场地位(wèi)，增加头部客户的市场份额(é)；技术(shù)上跟进射(shè)频前端(duān)技术迭代，优化可(kě)重构技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用；产品上加大(dà)对(duì)上游滤波器、多工器的产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门(mén)槛的产品系列(liè)。

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