核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以(yǐ)其(qí)确定(dìng)的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于(yú)历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为(wèi)投资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年(nián)可以获得较高(gāo)的(de)股利(lì)收(shōu)入作(zuò)为绝对(duì)收益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是行业基(jī)本(běn)面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价(jià)端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收(shōu)雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计(jì)随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存款利(lì)率的下行(xíng)和理财雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗(cái)资(zī)金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市(shì)银(yín)行不(bù)良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而(ér)从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历(lì)史(shǐ)数(shù)据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较(jiào)低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的(de)配(pèi)置(zhì)安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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