5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复(fù)苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开)，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药(yào)、器械企业(yè)的(de)产品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企(qǐ)必须要(yào)给(gěi)创新(xīn)留(liú)出空间，比如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需(xū)求复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的(de)对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思(sī)路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科(kē)、精(jīng)神(shén)病学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资源短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的(de)基层(céng)医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券(quàn)建(jiàn)议(yì)关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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