银行(xíng)业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹(mǒ)去(qù)了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行(xíng)从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风(fēng)险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人(rén)部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的(de)经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国(guó)地区银行(xíng)担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧(qí)。其中，一(yī)方是安(ān)联环(huán)球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持(chí)正增长，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温，但不至于(yú)出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可(kě)支配(pèi)收入的(de)比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济严(yán)重减速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)的下(xià)降和(hé)最近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配(pèi)的(de)，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空是情理之中；但(dàn)美(měi)国(guó)居民部(bù)门已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空升，美国居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息(xī)结(jié)束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易(yì)出(chū)风险的(de)时间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国(guó)这(zhè)边的(de)复(fù)苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场对(duì)全(quán)球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的(de)速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球(qiú)经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不(bù)应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率(lǜ)却(què)出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调并不意(yì)外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会大(dà)幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了(le)高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这(zhè)种市场过于一(yī)致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的(de)增速，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不(bù)显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者(zhě)更(gèng)多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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