5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医(yī)药板块是(shì)否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药(y你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思ào)板块(kuài)中具有(yǒu)较(jiào)好成(chéng)长能(néng)力的(de)低(dī)估值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的(de)三(sān)年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的对口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范(fàn)围(wéi)内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思点加强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台(tái)，相关的(de)基(jī)层医(yī)疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源(yuán)的分(fēn)布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领域(yù)的(de)基础(chǔ)设施建设的(de)背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的(de)持续(xù)加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机会(huì)，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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