财联社记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的(de)收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的(de)确(què)多(duō)年(nián)来(lái)少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务(wù)院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的(de)贷款需(xū)求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人(rén)士对记(jì)者表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)，导田井读什么字，畊和耕的区别致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如(rú)果银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益率田井读什么字，畊和耕的区别(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人(rén)部门(mén)当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的(de)趋势(shì)也是(shì)这样(yàng)。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋(qū)势(shì)，否则银行(xíng)净息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银(yín)行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利(lì)息收益(yì)率(lǜ)和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存(cún)款的(de)（保底(dǐ)收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进(jìn)一(yī)步压降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部(bù)企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3p田井读什么字，畊和耕的区别ct。

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