私募基金运作即将(jiāng)迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基(jī)金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资(zī)基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会(huì)公开(kāi)征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金行业发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家，存(cún)续(xù)私募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策(cè)略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要(yào)的(de)机构(gòu)投资(zī)者(zhě)之一。中(zhōng)基协结(jié)合(hé)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对(duì)重点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金募集、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出了规(guī)范要求(qiú)。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证券投资基(jī)金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资基金登(dēng)记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一(yī)步(bù)明(míng)确了(le)私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不(bù)低(dī)于1000万(wàn)元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市场波(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币(bì)的，该私募(mù)证券投资(zī)基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为(wèi)，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增加了(le)存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后(hòu)再赎回的(de)方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难(nán)度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我为加(jiā)强(qiáng)流动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每(měi)月一次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在组合投(tóu)资(zī)要求上，为引导私募证券投资(zī)基(jī)金管理人提升专业(yè)投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基(jī)金采取(qǔ)资(zī)产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投(tóu)资(zī)。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存(cún)款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开(kāi)募(mù)集基(jī)金等(děng)中国证监(jiān)会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监(jiān)管要求(qiú)。私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发(fā)行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约(yuē)定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公开募集(jí)基(jī)金(jīn)以外(wài)的其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确(què)私(sī)募(mù)基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为(wèi)目标开(kāi)展衍生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资(zī)工(gōng)具，不(bù)得为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益(yì)优先与公平(píng)交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等方面提出规(guī)范要求(qiú)。进一步(bù)细化对私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生(shēng)品(pǐn)、境(jìng)外(wài)资(zī)产(chǎn)等(děng)特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要(yào)求。