四大国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的(de)数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制(zhì)建立(lì)了存(cún)款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是(shì)，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还(hái)关(guān)注到的(de)是国(guó)内存款市场的(de)供需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力(lì)；二是(shì)减少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降低(dī)银行总(zǒng)存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会利率水平，38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的(de)大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供(gōng)更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少)，利(lì)率水平的(de)调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利(lì)于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双方博(bó)弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个人和(hé)企业(yè)均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存(cún)款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该(gāi)额(é)度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提(tí)出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一步来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)前(qián)依然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居(jū)民形成(chéng)了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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