调油逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃市场的(de)热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日(rì)报(bào)记者观(guān)察(chá)到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方(fāng)面近(jìn)期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退(tuì)的预(yù)期再起。而(ér)原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于(yú)化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美(měi)国汽(qì)油(yóu)库存在4月(yuè)份去(qù)库速率减缓，使得市(shì)场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化(huà)组组长(zhǎng)谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处(chù)于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺(quē)没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文情一(yī)触(chù)即发，而经历(lì)过去年的大幅波动(dòng)，随(suí)后(hòu)调油(yóu)商对于今(jīn)年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的(de)美亚价差一(yī)直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时(shí)我们从去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美国(guó)芳(fāng)烃的(de)数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我们(men)也(yě)看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存(cún)在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求的主要(yào)时期，而今(jīn)年市(shì)场提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据(jù)韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需(xū)突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的(de)问(wèn)题是欧美经济(jì)下行压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面(miàn)临(lín)走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年(nián)看工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师隋斐看来，二季(jì)度(dù)美国出行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期(qī)待，然而有了(le)去年二(èr)季度调(diào)油需(xū)求增加下(xià)亚(yà)美(měi)套利利润可观(guā电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文n)的(de)经(jīng)验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了(le)长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调油(yóu)季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年(nián)调油大(dà)概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度将极(jí)大可(kě)能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优(yōu)势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了(le)不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对走弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投(tóu)产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及(jí)美(měi)联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油的价(jià)差高(gāo)点已经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身的(de)供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力(lì)合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月(yuè)相对较(jiào)长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言(yán)，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品库(kù)存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向上的(de)驱动或(huò)较乏(fá)力。

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