2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块(kuài)处(chù)于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下(xià)行(xíng)预期增加，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来(lái)说意味着原材料成本(běn)得(dé)到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市(shì)企业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来(lái)看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是(shì)大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居前(qián)的企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年(nián)增(zēng)长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛(máo)利率较(jiào)高(gāo)；而(ér)中下游多(duō)数板块(kuài)毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提(tí)升，首(shǒu)先是源(yuán)于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特(tè)别是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩(kuò)产(chǎn)，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

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　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器(qì)毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家(jiā)上市公(gōng)司，平(píng)均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiān分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗g)比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全(quán)球主流(liú)市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业(yè)协会硅(guī)业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大(dà)全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求的局(jú)面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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