财联(lián)社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出(chū)现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒(dào)挂的罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非(fēi)个案(àn)。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一(yī)家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发(fā)放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的(de)不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率却(què)在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字钟南山为什么被说成钟百亿科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对(duì)企业(yè)的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率(lǜ)的(de)差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这(zhè)种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当期发行的(de)理财产(chǎn)品的(de)收益(yì)率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来(lái)看(kàn)，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一(yī)判(pàn)断得(dé)到(dào)银行业(yè)内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多数(shù)为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要(yào)低(dī钟南山为什么被说成钟百亿)，所以个贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这(zhè)样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范(fàn)存(cún)款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上(shàng)不去的(de)情况下(xià)，未(wèi)来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队(duì)最新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管理的手段(duàn)包(bāo)括但不(bù)限于以下三(sān)个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期(qī)存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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