申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方(fāng)面(miàn)因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的企业不断上(shàng)市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业(yè)处于国产替(tì)代(dài)化(huà)、自主研发(fā)背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能(néng)力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体(tǐ)量下(xià)增(zēng)速最快(kuài)的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等(děng)相关产品的周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业(yè)整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基(jī)本持(chí)平，该年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货(huò)质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业(yè)中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差(chà)的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表(biǎo香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代(dài)升级(jí)、自主(zhǔ)研发(fā)等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经(jīng)营(yíng)体量(liàng)较大的公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋(qū)势的(de)背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研(yán)发投(tóu)入，增加企(qǐ)业(yè)竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长(z香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水hǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增长率和增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用(yòng)石英谐振器产业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发(fā)费(fèi)用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又有(yǒu)研(yán)发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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