金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行为主）发布公(gōng)告大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利(lì)率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存(cún)款利率调(diào)降严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息(xī)。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初(chū)的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可以(yǐ)降(jiàng)低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可(kě)以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着(z大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗he)长端利率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息(xī)资(zī)产(chǎn)仍(réng)将占优。

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