财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍(réng)然(rán)堪(kān)忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年(nián)同期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近(jìn)六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌(wū)苏、兰(lán)州的(de)黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一(yī)步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一(yī)段时间的(de)此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局(jú)，将演变为(wèi)“一(yī)超多(duō)强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯一(yī)平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大(dà)行(xíng黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗)其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时(shí)代(dài)后，企业(yè)为(wèi)向高端化转型(xíng)已多(duō)次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗程(chéng)，2023年(nián)吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是(shì)为了继(jì)续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能锐不(bù)可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端(duān)产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被(bèi)重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态(tài)的(de)落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局(jú)未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者。

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